> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报总结（2026年5月19日） ## 核心内容概述 本周东吴晨报聚焦宏观、固收、个股三大板块，分析了美债利率走势、短债基金策略、零跑汽车、腾讯控股、阿里巴巴-W及钧达股份的最新动态。整体来看，市场情绪受AI产业、经济数据、美联储政策预期及地缘政治影响较大，同时，个股方面呈现差异化表现，部分公司因新品周期、AI投入及战略布局获得关注。 --- ## 宏观分析 ### 美债利率快速上行的远虑与近忧 - **核心观点**：本周美债收益率快速上行，30年期突破5%，10年期飙升至4.5%以上，引发全球股市回撤。 - **原因分析**： - **远虑**：市场预期2027年加息，源于美国经济数据的韧性及AI产业带来的增长预期。 - **近忧**：新任美联储主席沃什政策的不确定性、油价波动及通胀数据的担忧。 - **展望**：美债利率短期内受美伊冲突影响，预计10年期收益率在4.5%-4.8%区间震荡，直至出现明确的政策或市场信号。 ### 大类资产表现 - 全球股市普遍下跌，仅原油、美元指数和M7股指上涨。 - 债券市场普跌，黄金、白银跌幅显著。 - 市场情绪受美债利率上行影响较大，风险资产承压。 ### 风险提示 - 中东局势发展超预期 - 特朗普政策超预期 - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹 - 美联储维持高利率时间过长引发流动性危机 --- ## 固收分析 ### 2025年信用债策略主线偏“防守” - **债市走势**：2025年四个季度中，债市呈现上行趋势或震荡行情，下行趋势较少。 - **策略分析**： - 久期策略、杠杆策略和信用下沉策略均可在“防守”思路下助力短债基金增厚收益。 - 在债市走弱期间，信用下沉策略对提升收益更有效。 - 在震荡行情中，拉长久期和增加杠杆率的优先级更高。 - **盈利预测与投资评级**：维持“买入”评级，认为当前市场环境下，信用债策略更偏防守。 ### 风险提示 - 数据统计偏差 - 债券供给放量超预期 - 债市调整幅度超预期 --- ## 个股分析 ### 零跑汽车（09863.HK） - **2026年Q1业绩**：收入108.2亿元，同比+8.0%，环比-48.6%；单季度归母净亏损3.9亿元。 - **核心亮点**： - 新品周期强势，D19车型于4月上市，带动销量增长。 - 出口表现亮眼，Q1出口4.1万辆，环比+40%。 - 国际网点布局加速，海外网点超1000家。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利分别为26/45/69亿元，对应PE为21/12/8倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、新车反馈低于预期、出口表现低于预期。 ### 腾讯控股（00700.HK） - **2026年Q1业绩**：营收1965亿元，同比+9%；Non-IFRS归母净利润679亿元，同比+11%。 - **核心亮点**： - 游戏流水表现强劲，广告收入超预期增长20%，受益于AI广告推荐模型优化。 - AI投入持续加码，Hy3 Preview大语言模型表现突出，WorkBuddy成为国内最受欢迎的效率AI服务。 - **盈利预测**：下调FY2026-FY2028 Non-IFRS归母净利润预测，预计分别为290.783/330.399/365.263亿元，对应PE分别为12.46/10.96/9.92倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：政策监管风险、运营数据低于预期、变现节奏低于预期。 ### 阿里巴巴-W（09988.HK） - **FY2026Q4业绩**：收入2433.8亿元，同比+3%；Non-GAAP净利润0.86亿元，同比-100%。 - **核心亮点**： - 电商业务增长稳健，中国电商集团收入同比增长6%。 - AI商业化加速，AI相关产品收入达89.7亿元，连续第11个季度实现三位数增长。 - 云智能集团收入增长38%，外部商业化收入增长40%，AI赋能效应显著。 - **盈利预测**：下调FY2027-FY2028 Non-GAAP净利润预测，新增FY2029预测为183.631亿元，对应PE分别为20.98/15.97/12.03倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、即时零售UE改善不及预期、AI商业化不及预期。 ### 钧达股份（002865） - **最新动态**：上海太空算力联盟成立，星枢天算主导“星枢计划”。 - **核心亮点**： - 布局“能源+卫星+运营”全链条，卡位优势明显。 - 与复旦大学、王建宇院士团队合作，推动太空光伏及算力星座建设。 - 星枢计划预计在十五五期间完成1000颗算力星座建设。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利分别为4.1/8.2/11.4亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：竞争加剧、原材料价格波动等。 --- ## 最新金股组合 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值（亿元） | 27EPS（元） | 28EPS（元） | 27PE | 28PE | |------------|------------|--------------|----------------|-------------|-------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,381 | 1.49 | 1.66 | 23 | 21 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 能源化工 | 997 | 2.90 | 3.14 | 10 | 9 | | 002558.SZ | 巨人网络 | 传媒互联网 | 624 | 2.49 | 2.89 | 13 | 11 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 340 | 7.32 | 9.75 | 35 | 26 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 202 | 1.56 | 2.30 | 52 | 35 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,562 | 2.04 | 2.79 | 38 | 28 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,105 | 4.93 | 6.67 | 35 | 26 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,403 | 5.53 | 7.45 | 25 | 18 | | 603876.SH | 鼎胜新材 | 电新 | 277 | 1.64 | 2.12 | 18 | 14 | | 300763.SZ | 锦浪科技 | 电新 | 378 | 6.45 | 8.40 | 15 | 11 | **数据来源**：Wind，东吴证券研究所 **注**：市值、PE截止2026年4月30日，港股市值为港币，汇率为1.147，盈利预测基于东吴证券研究所。 --- ## 法律声明 本公众号内容来源于东吴证券研究所已发布的研究报告，不构成投资建议。未经授权，禁止复制、转载或修改内容。如需获取完整研究报告，请访问东吴证券研究所。