20260519-财信证券-固定收益周报_资金边际收敛_等待多头情绪重新凝聚_10页_1mb

固定收益周报总结（2026.05.18-2026.05.24）

核心内容

本周固定收益市场整体呈现震荡格局，资金面逐步回归中性偏松，利率债与信用债表现分化。以下为报告的核心内容、主要观点及关键信息总结。

主要观点

资金边际收敛

• 央行公开市场净回笼1310亿元，资金价格有所上行。
• 截至2026年5月15日，R001收于1.29%，较前一周上行6.5BP；R007收于1.36%，较前一周上行5.6BP。
• 央行一季度货币政策执行报告中删除“降准降息”表述，表明短期宽松政策落地概率较低。
• 资金利率小幅上行风险有限，DR001回归至1.25%附近后已基本合理。
• 在美伊冲突未平息和输入性通胀影响下，央行仍可能维持流动性充裕。
• 4月经济数据表明内需不足，居民及企业中长贷疲软，存贷增速差扩大，短期债市或维持震荡。

利率债表现

• 国债收益率涨跌分化，1年期国债收益率上行1.9BP至1.21%，3年期国债收益率下行0.4BP至1.29%，10年期国债收益率下行0.1BP至1.77%。
• 国开债收益率整体下行，1年期国开债收益率下行0.4BP至1.37%，5年期国开债收益率下行3.0BP至1.61%，10年期国开债收益率下行0.5BP至1.83%。
• 10年期国债活跃券收益率或难破4月前低1.72%，建议等待调整后再介入。
• 若资金利率持续稳定在偏低水平，债市多头情绪有望重新凝聚，可关注曲线利差压缩机会。

信用债表现

• 中短票及城投债收益率整体下行，5年期AA、7年期AA和3年期AAA品种下行幅度较大。
• 城投债收益率整体下行，5年期AA+、5年期AAA及3年期AA品种下行幅度较大。
• 信用利差涨跌分化，上市公司债券信用利差上行1.77BP，城投债信用利差整体下行，AAA品种下行0.86BP，AA+品种下行1.28BP，AA品种下行1.59BP。
• 信用债短期资产荒格局仍存，建议采取3年以内短久期票息资产打底，适度下沉，关注3—5年期普通信用债轮动机会。
• 二永债与普通信用债比价利差空间一般，建议保持中性仓位。

关键信息

货币市场

• 央行逆回购投放25亿元，到期535亿元，国库现金定存到期800亿元，净回笼1310亿元。
• R001和R007周变动分别为+6.5BP和+5.6BP。

利率债市场

• 上周利率债总发行量为7579亿元，较前一周上升；净供给量为649亿元，较前一周减少。
• 国债发行规模为4750亿元，净融资规模为817亿元；地方政府债发行规模为1459亿元，净融资规模为1117亿元；央政金债发行规模为1370亿元，净融资规模为-1285亿元。

信用债市场

• 上周信用债新发行规模为846亿元，较前一周减少；净融资规模为-91亿元，较前一周降幅减少。
• 城投债新发行规模为304亿元，较前一周减少；净融资规模为-26亿元，较前一周降幅收窄。
• 上周债券发行情况：地方国企发行297亿元，中外合资企业发行7亿元；中票发行48亿元，公司债发行227亿元，短融发行7亿元，PPN发行22亿元。

风险提示

• 经济超预期
• 资金面收紧
• 外围扰动
• 利率波动超预期

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
• 投资评级分为买入、增持、持有、卖出，分别对应不同的收益率预期。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数与沪深300指数的涨跌关系。

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