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信用债市场分析总结（截至2026年5月18日）

核心内容

本报告分析了截至2026年5月18日的存量信用债估值及利差分布情况，涵盖了城投债、产业债、金融债等多个类别。整体来看，信用债市场呈现出收益率下行的趋势，但不同区域和品种的变动幅度和表现存在差异。

主要观点

城投债

• 公募城投债：江浙两省的加权平均估值收益率均低于2.2%，而黑龙江省级和贵州地级市的收益率超过3.5%。云南、甘肃等地的利差较高。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率低于2.4%，贵州、甘肃、云南等地的收益率高于3%。与上周相比，私募城投债收益率多数下行，其中1-2年安徽省级永续、1-2年贵州地级市非永续、3-5年陕西地级市永续等品种下行幅度较大。

产业债

• 非金融非地产类产业债：与上周相比，非金融非地产类产业债收益基本下行，其中2-3年民企公募永续、1-2年民企公募非永续债收益分别下行5.8BP、4.2BP。
• 地产债：中短端地产债配置偏好不低，1-2年公募非永续品种收益压降均达6BP以上。民企地产债估值收益率整体高于其他品种，尤其在3-5年期限上表现突出。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债。
• 收益变动情况：租赁债收益率悉数下行，其中1-2年私募品种下行接近4.7BP。2年内商金债整体表现优于同期限二永债，而2-3年品种收益降幅大于短端。2年以上银行次级债配置力度较强，其中2-3年股份行、农商行二级资本债收益下行达4.8BP、4.9BP。证券公司普通债收益显著下行，尤其是2-3年、3-5年私募非永续债。

关键信息

• 收益率变动：整体信用债收益率多数下行，但不同区域和期限品种表现不一。例如，公募城投债2-3年品种平均下行4BP，私募城投债1-2年品种平均下行3.7BP。
• 利差变动：利差整体有所收窄，但部分区域和品种利差仍较高。例如，私募城投债在贵州、甘肃等地利差较高，而部分金融债品种利差变动较大。
• 数据来源：中债估值、企业预警通、国金证券研究所。
• 数据说明：
  • 估值收益率计算以个券存量规模为权重。
  • 含权债剩余期限和估值收益率均采用行权前剩余期限。
  • 剔除估值收益率在20%以上的存量券。
  • 短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。

风险提示

• 数据统计可能存在失真。
• 信用事件可能对债市造成冲击。
• 政策预期存在不确定性，可能影响市场走势。

图表目录

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率
• 图表2：存量信用债加权平均利差
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率
• 图表6：公募城投债加权平均利差