20260421-天风证券-天风MorningCall_0421_策略-V型反攻_固收-长二永_转债稀缺性_6页_1015kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为天风证券研究所发布的周报，涵盖策略、固收、化工三个主要板块的分析。核心内容聚焦于港股策略周观察、长二永债券表现、可转债稀缺性分析、化工行业动态等。整体呈现出对市场结构性机会的挖掘与对风险因素的提示。

策略分析：港股V型反攻

主要观点

• 市场环境：中东局势阶段性缓和，霍尔木兹海峡重新对商船开放，成为全球资产价格修复的关键因素。
• 资产表现：本周全球权益市场整体回升，主要指数普遍上涨，风险偏好有所修复，但内部结构仍存在分化。
• 港股相对估值：港股相对于A股仍维持一定折价，恒生AH股溢价指数小幅上行，整体处于历史中高区间。
• 资金流向：南向资金延续净流入态势，资金参与度提升。
• 市场展望：若资金面继续宽松，叠加基金负债端扩容，当前长二永利差低位或有维持空间。

风险提示

1. 海外流动性改善不及预期
2. 地缘冲突升级及能源供应扰动
3. 汇率波动加剧风险

固收分析：长二永与可转债

长二永债券分析

• 表现原因：资金面超季节性宽松，理财规模季节性增长，权益市场回升，推动长二永债券需求。
• 参与主体：基金、年金、信托等资金成为主要买入力量，其中券商自营盘主导本轮行情。
• 未来关注点：需持续关注资金面和机构负债端变化，若资金面维持宽松，长二永或有进一步表现。

风险提示

1. 基本面变化超预期
2. 样本偏误
3. 成交数据处理及局限性

可转债分析

• 新发动态：本周密集公告新发4只转债，预示转债新发潮若隐若现。
• 供给政策：25年9月以来，转债新增预案积极性与审批速度边际提升，反映市场对转债融资服务双创的乐观预期。
• 未来规模：预计26年底转债存续规模缩量至约4000亿元，稀缺性逻辑有望延续。
• 结构变化：新发转债或更聚焦TMT、先进制造等科技行业，稀缺程度或有边际放缓。

风险提示

1. 权益市场波动剧烈
2. 转债估值波动超预期

行业分析：买方观点

市场走势

• 市场走势加速兑现地缘冲突拐点逻辑与经济总量结构趋势。
• 风险偏好修复，结构层面亮点突出，市场整体呈现上涨趋势。

行业表现

• 上行行业：钢铁、机械设备、电子、纺织服饰、公用事业等。
• 下行行业：石油石化、建筑材料、家用电器、银行、房地产、环保、商贸零售等。

重点投资方向

1. 能源产业链：包括传统能源（煤炭、石油）与新能源（锂电、储能、风能、核电）。
2. AI产业链：涵盖涨价链条（存储、电子布、光纤）与基础设施（光通信、国产算力、海外缺电相关的电网设备、燃机）。
3. 高安全类资产：如战略资源、国防军工、农业等。

行业配置建议

• AI产业趋势的进展取决于应用端与消费端的突破，重视AI巨头的布局。
• 牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线。
• 连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。

化工行业动态

行业数据

• 3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%。
• 石油和天然气开采业同比增长9.4%，化学原料和化学制品制造业同比增长9.0%。

产品动态

• 液氯：本周河南地区价格走高，湖北地区先抑后扬，湖南地区供需稳定。
• 氨纶：成本支撑强劲，价格跟涨，但市场处于不温不火状态，企业价格维稳，盈利受限。

风险提示

1. 原油价格大幅波动风险
2. 安全环保风险
3. 化工品需求不及预期
4. 新增产能释放造成行业竞争加剧

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上
  • “增持”：10%~20%
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