> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债异常成交跟踪总结（2025年5月19日） ## 核心内容概述 本报告基于 Wind 数据，跟踪了 5 月 19 日信用债的异常成交情况，重点分析了折价成交、净价上涨成交、二永债成交、商金债成交以及成交收益率高于 5% 的个券。报告揭示了信用债市场在估值偏离、行业分布和期限结构等方面的变化趋势，并提示了潜在的信用风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 折价成交个券 - **“26CHNGOK”** 是折价成交中估值价格偏离幅度最大的个券，偏离幅度为 -0.54%，剩余期限为 19.96 年，成交规模达 32000 万元。 - **“26CHNG8K”** 估值价格偏离为 -0.53%，成交规模为 6002 万元。 - **“25兴市01”** 估值价格偏离为 -0.18%，成交规模为 10189 万元。 - 折价成交主要集中在非金融信用债，其中 0.5 年内品种折价成交占比最高。 ### 2. 净价上涨成交个券 - **“23万科MTN003”** 是净价上涨成交中估值价格偏离最大的个券，偏离幅度为 1.82%，成交规模为 1225 万元。 - **“26融合K2”** 估值价格偏离为 0.52%，成交规模为 7061 万元。 - **“25高密01”** 估值价格偏离为 0.36%，成交规模为 5984 万元。 - 净价上涨成交主要集中在银行和城投行业，其中部分二永债和商金债也出现净价上涨。 ### 3. 二永债成交 - **“26农行二级资本债 01B(BC)”** 是二永债中估值价格偏离较大的个券，偏离幅度为 0.28%，成交规模为 18037 万元。 - **“26农行TLAC非资本债 01C(BC)”** 估值价格偏离为 0.26%，成交规模为 16060 万元。 - 二永债成交期限主要分布在 4-5 年，其中 1 年内品种折价成交占比最高。 ### 4. 商金债成交 - **“26农行TLAC非资本债 01C(BC)”** 是商金债中估值价格偏离较大的个券，偏离幅度为 0.26%，成交规模为 16060 万元。 - 商金债成交主要集中在国有银行和股份行，其中部分城投和非银金融行业也有参与。 ### 5. 成交收益率高于 5% 的个券 - **“23万科MTN003”** 是成交收益率高于 5% 的个券中估值收益率偏离最大的个券，偏离幅度为 -352.68 bp，估值收益率为 1014.88%。 - **“20阜新银行二级01”** 估值收益率为 5.03%，成交规模为 15240 万元。 - **“18葫芦岛银行二级01”** 估值收益率为 6.89%，成交规模为 14760 万元。 - 地产债在成交收益率高于 5% 的个券中排名靠前。 --- ## 关键信息 ### 1. 信用债估值收益变动 - 信用债估值收益变动主要分布在 [-5, 0) 区间，表明市场整体偏弱。 - 非金信用债成交期限主要分布在 2-3 年，其中 0.5 年内品种折价成交占比最高。 - 二永债成交期限主要分布在 4-5 年，其中 1 年内品种折价成交占比最高。 ### 2. 行业分布 - **综合行业** 是折价成交中估值价格偏离最大的行业，平均偏离幅度为 0.042%。 - **房地产行业** 在净价上涨成交中估值价格偏离最大，平均偏离幅度为 0.012%。 - **城投行业** 在折价成交和净价上涨成交中均表现活跃，涉及多个子类。 ### 3. 隐含评级与主体评级 - 多数个券的隐含评级与主体评级一致，但也有部分个券的隐含评级低于主体评级。 - **“26CHNGOK”** 和 **“26CHNG8K”** 均为 AAA 隐含评级和主体评级，但估值价格仍出现较大折价。 --- ## 风险提示 1. **统计数据偏差或遗漏**：报告基于 Wind 数据，可能存在与当日撮合成交结果的偏差或统计时间导致的数据遗漏。 2. **高估值个券出现信用风险**：估值价格偏离较大的个券需关注其主体资质变化，防范潜在的信用风险。 --- ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，基于其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但对其准确性或完整性不作任何保证。报告内容仅供内部参考，未经书面授权，不得以任何形式复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。