20260519-招商证券-_招商港股策略_巨头财报披露落地_南向资金重回净流入_港股策略周报_0519_10页_1mb

港股策略周报（0519）总结

核心观点

港股市场震荡上行的概率仍然较高。当前港股估值相较其他主要市场仍处于较低水平，为市场提供了较好的安全边际。尽管外部流动性约束尚未解除，美国通胀韧性和美债收益率上行继续压制成长股估值，但港股已充分反映部分悲观预期，进一步大幅下行空间有限。

上行驱动因素

1. 国内价格数据温和回升：缓解了市场对价格水平的担忧，企业盈利预期存在边际上修空间。
2. 中美高层互动：降低了短期地缘政治尾部风险，若后续在贸易、能源、航空、金融开放和芯片供应等领域出现实质性进展，将改善市场风险偏好。
3. AI产业趋势明确：阿里和腾讯等龙头公司的资本开支、收入指引和商业化进展为科技板块提供重要估值支撑。港股AI行情能否进一步扩散，关键在于从“硬件资本开支映射”转向“应用端商业化兑现”。

港股上周市场表现

主要指数表现

• 恒生指数：下跌1.63%
• 恒生科技指数：下跌3.17%
• AH溢价：下降至118.14

行业表现

• 上涨行业：公用事业、电讯
• 下跌行业：原材料、信息科技、医疗保健、非必需性消费
• 重点行业数据
  • 公用事业：一周0.8%
  • 电讯：一周0.4%
  • 原材料：一周-9.1%
  • 信息科技：一周-3.7%
  • 医疗保健：一周-5.5%
  • 非必需性消费：一周-3.7%

港股微观市场流动性

成交额与情绪

• 上周港股日均成交额2,923亿港元，环比增加530亿港元，位于过去三年87.3%分位数。
• 恒生指数RSI为52.6，恒生科技指数RSI为54.3，处于中性区间。

资金流向

1. 香港本地资金：净流入22.93亿港元，年初至今合计净流入487.95亿港元。
2. 外资：净流出19.0亿美元，年初以来累计净流出64.9亿美元。
3. 南向资金：净流入93亿港元，成交额占比上升至22.4%。主要流入行业为金融业和电讯业。

港股估值水平

• 恒生指数市盈率：现值12.3倍，三年中值9.4倍，8年均值10.5倍。
• 恒生科技指数市盈率：现值21.3倍，三年中值22.3倍，5年均值29.6倍。

港股资金需求

• 截至5月15日，港股上市公司5月融资需求为79.61亿港元，其中IPO募资57.27亿港元，配售需求20.83亿港元。
• 上周重要股东净增持37.65亿港元，新增限售解禁96.35亿港元。

香港市场宏观流动性

• Hibor利率：隔夜Hibor为2.43%，3个月Hibor为2.88%，保持平稳。
• 美元兑港币汇率：为7.83，逐渐逼近弱方兑换保证。

海外宏观流动性

• 美国国债收益率：2年期国债利率4.09%（上行19bps），10年期国债利率4.59%（上行21bps）。
• SOFR与IORB利差：SOFR为3.58%（下行3bps），SOFR-IORB利差降至-0.07%（下行3bps），流动性趋松。

风险提示

• 经济数据及政策不及预期
• 海外政策超预期收紧