> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股策略周报（0519）总结 ## 核心观点 港股市场震荡上行的概率仍然较高。当前港股估值相较其他主要市场仍处于较低水平，为市场提供了较好的安全边际。尽管外部流动性约束尚未解除，美国通胀韧性和美债收益率上行继续压制成长股估值，但港股已充分反映部分悲观预期，进一步大幅下行空间有限。 ### 上行驱动因素 1. **国内价格数据温和回升**：缓解了市场对价格水平的担忧，企业盈利预期存在边际上修空间。 2. **中美高层互动**：降低了短期地缘政治尾部风险，若后续在贸易、能源、航空、金融开放和芯片供应等领域出现实质性进展，将改善市场风险偏好。 3. **AI产业趋势明确**：阿里和腾讯等龙头公司的资本开支、收入指引和商业化进展为科技板块提供重要估值支撑。港股AI行情能否进一步扩散，关键在于从“硬件资本开支映射”转向“应用端商业化兑现”。 ## 港股上周市场表现 ### 主要指数表现 - 恒生指数：下跌1.63% - 恒生科技指数：下跌3.17% - AH溢价：下降至118.14 ### 行业表现 - **上涨行业**：公用事业、电讯 - **下跌行业**：原材料、信息科技、医疗保健、非必需性消费 - **重点行业数据** - 公用事业：一周0.8% - 电讯：一周0.4% - 原材料：一周-9.1% - 信息科技：一周-3.7% - 医疗保健：一周-5.5% - 非必需性消费：一周-3.7% ## 港股微观市场流动性 ### 成交额与情绪 - 上周港股日均成交额2,923亿港元，环比增加530亿港元，位于过去三年87.3%分位数。 - 恒生指数RSI为52.6，恒生科技指数RSI为54.3，处于中性区间。 ### 资金流向 1. **香港本地资金**：净流入22.93亿港元，年初至今合计净流入487.95亿港元。 2. **外资**：净流出19.0亿美元，年初以来累计净流出64.9亿美元。 3. **南向资金**：净流入93亿港元，成交额占比上升至22.4%。主要流入行业为金融业和电讯业。 ## 港股估值水平 - **恒生指数市盈率**：现值12.3倍，三年中值9.4倍，8年均值10.5倍。 - **恒生科技指数市盈率**：现值21.3倍，三年中值22.3倍，5年均值29.6倍。 ## 港股资金需求 - 截至5月15日，港股上市公司5月融资需求为79.61亿港元，其中IPO募资57.27亿港元，配售需求20.83亿港元。 - 上周重要股东净增持37.65亿港元，新增限售解禁96.35亿港元。 ## 香港市场宏观流动性 - **Hibor利率**：隔夜Hibor为2.43%，3个月Hibor为2.88%，保持平稳。 - **美元兑港币汇率**：为7.83，逐渐逼近弱方兑换保证。 ## 海外宏观流动性 - **美国国债收益率**：2年期国债利率4.09%（上行19bps），10年期国债利率4.59%（上行21bps）。 - **SOFR与IORB利差**：SOFR为3.58%（下行3bps），SOFR-IORB利差降至-0.07%（下行3bps），流动性趋松。 ## 风险提示 - 经济数据及政策不及预期 - 海外政策超预期收紧