20240607-万联证券-5月信用债月报_供给持续收缩_拉久期策略仍占优_12页_1mb

5月信用债市场报告显示，一级市场供给持续收缩，信用债发行量和净融资额环比双双下滑，净融资额同比降幅达128%，发行量同比小幅上升但环比大幅减少，反映供给缩量是主要原因。各期限信用债发行均减少，久期略有回落；城投债和产业债发行量分别环比下降51%和45%，产业债占比上升，但多数行业发行量负增长；发行利率多数下行，尤其低等级和超长期品种降幅更大。

二级市场呈现修复态势，收益率震荡下行，信用利差大幅压缩，中短票和城投债中低等级品种下行幅度明显，期限越长、等级越低的信用利差压缩越显著。政策端发力，地产债高等级信用利差下行至历史低位，而周期债利差走势分化，2y和3y品种信用利差收窄信号明确。

投资建议指出，短期信用利差压缩空间不足，市场偏向谨慎，优先考虑票息策略，关注3y左右品种。城投债利差收窄至历史低位，弱资质平台估值波动风险增加；产业债中地产债建议关注高等级央国企债券；周期债推荐钢铁、煤炭等行业央企债券期限在2-3y的品种。

风险提示包括化债进度不及预期可能导致信用风险上升、政策变化、经济基本面波动以及地产复苏不确定性等因素，需密切关注市场动态。

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