20240722-中邮证券-信用周报_转攻为守_久期策略有所降温_19页_1mb

固定收益周报：2024年7月22日市场分析

本周债市整体维持震荡格局，多空力量均衡，信用债市场虽略乐观于利率债，但“防守”情绪突出，久期策略尤其是超长期限信用策略出现降温。

在二级市场方面，超长期限信用债成交笔数较上周显著下降，折价和低于估值成交占比均下滑，显示市场活跃度降低，但估值偏离幅度控制在较小范围；二永债交易聚焦3-5年久期，平均成交期限缩短，一级市场虽热情高涨，但二级策略执行谨慎。

一级市场数据显示，超长期限信用债发行规模扩大，7月15-19日期间共20只债券发行，规模241亿元，认购倍数多数较高，省级主体表现积极，但行政层级低的发行人认购一般；新发超长期限信用债中，津城建10年期债券成功发行，全场倍数达595倍。

利率和收益率方面，信用债收益率普遍下行，但信用利差和期限利差变化分化；城投债各期限收益率下降，区域利差压缩幅度不一，辽宁、黑龙江等地利差明显收窄，防范信用风险需关注区域分化。

风险提示包括融资政策超预期事件和信用黑天鹅事件，建议投资者保持观望，权衡配置与交易策略，久期策略性价比不高，特别对于超长期限信用债。