7月信用月报：主线或未变，拉久期与资质下沉平衡中寻收益-240805-西部证券-20页_655kb

固定收益月报核心总结

一、市场表现

7月信用债市场延续走强，收益率下行趋势显著。多重因素催化，包括资产荒延续、经济数据偏弱、政策利率与广谱利率下降等，机构通过拉长久期策略获取收益，中长久期信用债下行幅度最大。展望8月，债市反转可能性不大，资产荒仍为主旋律。

二、分品种表现

• 城投债：收益率全线下行，长久期券种表现突出，尤其是4年与5年期品种。发达区域（如省级、市级平台）建议拉长久期至3-5年，弱资质区域可适度信用下沉。
• 地产债：AA+级地产债表现较好，中长久期品种优于短期债种。地产债整体表现优于城投债。
• 金融债：券商次级债与保险次级债多集中于3-5年期，银行二永债建议拉长久期，配置哑铃型策略，兼顾高评级防御品种与波段操作。

三、一级市场动态

• 供给放量：7月信用债发行规模显著增加，净融资额环比增长，主要来自产业债、金融债和城投债。
• 发行成本下降：平均发行利率下行，源于广谱利率下调及资产荒推升配置需求。
• 发行期限延长：7月平均发行期限延长，多数类型债券期限分布拉长。
• 取消发行：当月19只信用债取消发行，规模合计1008.4亿元。

四、二级市场分析

• 成交量提升：信用债成交额增长，除银行永续债外，多数品种成交活跃度提升。
• 期限结构变化：银行永续债成交期限缩短期限，二永债和保险次级债成交期限向3-5年集中。
• 利差收窄：城投债与产业债利差全线下行，AA（2）评级表现较好；银行二永债短端优于长端；券商与保险次级债利差总体收窄，部分期限利差走阔。

五、投资策略

• 综合运用久期与信用下沉：机构应结合久期策略与信用下沉，尤其对AAA级低评级品种可适度拉长配置。
• 区域与行业重点：城投债重点配置发达区域省级、市级平台；金融债以配置高评级、高流动性的二永债为主，采取哑铃型配置策略。

六、风险提示

需防范宽货币政策落地扰动、二永债供给压力加大、弱资质区域信用风险与区域政策变化等潜在风险。同时数据统计口径差异可能导致信息偏差。