宏观经济月报：疫情扰动叠加稳增长效果待显现，国内经济偏弱-20211104-迈科期货-35页_8mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月中美欧经济运行情况，指出全球经济面临疫情扰动和增长放缓的双重压力，国内经济数据偏弱，政策效果尚未显现。同时，关注美联储货币政策变化对市场的影响，以及欧美经济分叉的趋势。

主要观点

美国经济

• 经济表现：美国经济在2021年二季度达到高点，三季度因疫情等因素增速放缓，预计四季度略有改善，但整体增长速度将低于二季度。
• PMI指数：美国制造业PMI指数回落，但仍在高位，预计四季度将有所回升。
• 服务业PMI：服务业PMI指数偏弱，但美国表现优于中欧。
• 消费与出口：消费回落，商品和服务净出口负增长是三季度GDP增速下滑的主要原因。
• 个人可支配收入：个人可支配收入大于总支出的规模不断收缩，对消费有支撑作用，但后期将减弱。
• 货币政策：美联储宣布Taper，缩债计划启动，短期内对市场情绪影响不大，但未来缩债节奏和加息预期将影响市场。
• 通胀预期：通胀在2022年二季度或三季度回落，但受冬季天气和供应链紧张影响，短期仍可能维持高位。
• 房地产市场：房地产市场整体位于高位，但受调控影响，销售和投资增速有所回落。

欧元区经济

• 经济表现：欧元区经济三季度逐步走低，面临下行风险，出口增速放缓，服务业PMI指数连续三月回落。
• 货币政策：欧洲央行资产规模仍在扩张，若PEPP于2022年3月结束，可能维持常规购债，四季度经济疲软可能持续。
• 通胀与增长：欧元区经济增速放缓，货币政策未有显著变化，通胀压力持续。

中国经济

• 经济表现：受疫情和洪水影响，三季度经济偏弱，尚未见到显著向上拐点。
• PMI指数：制造业PMI指数回落，服务业PMI指数也偏弱。
• 金融数据：M2增速小幅回升，但M1和社融增速仍需等待拐点，社融增量预计维持在30-31万亿左右。
• 房地产市场：房地产开发投资和销售增速放缓，部分城市政策放松，但资金和政策偏紧环境仍未改变。
• 制造业投资：制造业投资增速有回落风险，需关注后续政策和市场变化。

关键信息

美国经济数据

• GDP增速：三季度GDP环比折年率2.0%，预计四季度有所改善。
• PMI指数：制造业PMI指数回落，服务业PMI指数偏弱。
• 利率与通胀：10月美债利率上行，但预计2022年通胀回落。
• 房地产市场：成屋销售回升，但整体仍高于疫情前水平。

欧元区经济数据

• PMI指数：服务业PMI指数连续三月回落，显示经济疲软。
• 出口数据：出口增速放缓，影响经济增长。
• 货币政策：欧洲央行资产规模持续扩张，PEPP可能于2022年3月结束。

中国经济数据

• 社融增量：预计全年社融增量维持在30-31万亿，低于2020年但高于2019年。
• M2增速：9月M2增速回升至8.3%，但M1和社融增速仍需观察。
• 房地产市场：销售和投资增速放缓，资金来源受限，预计持续至年底。

结论

• 疫情扰动：疫情反复和资源供应短缺对欧美经济造成明显下行压力。
• 货币政策影响：美联储Taper落地，短期内对市场影响有限，但未来缩债和加息预期将影响市场。
• 经济趋势：中美欧经济增长最快时期已过，四季度经济将面临更多不确定性。
• 通胀与增长：通胀高位问题仍需关注，经济疲软和政策效果未显现将延续。