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招商积余2021年点评报告总结

核心内容概述

招商积余在2021年实现了稳健增长，全年营业收入达到105.91亿元，同比增长22.42%；归母净利润为5.13亿元，同比增长17.25%；基本每股收益为0.48元/股，同比增长17.26%。公司通过多路径拓展和轻重资产分离，推动了业绩增长和运营效率提升。

主要观点

• 经营业绩稳步提升
  2021年公司经营业绩基本符合预期，盈利稳中有进。物业管理板块贡献了主要收入，全年实现营业收入99.08亿元，占总收入的93.56%，同比增长23.31%。毛利率提升至11.11%，主要得益于非住宅基础物业经营效益的改善。

• 外拓成绩显著
  公司在2021年加大市场化拓展力度，全年新签合同金额达30.50亿元，同比增长24%。其中，非母公司来源的合同金额占比达78.69%，表明公司对外拓能力的依赖程度逐步下降。此外，公司通过“总对总”及合资合作模式，实现合同金额分别同比增长133%和298%，显示出多元化的拓展路径。

• 收并购取得突破
  2021年底，公司完成了对上航物业、南航物业的股权收购，以及对汇勤物业的增资扩股，进一步拓宽了项目获取渠道，增强了资源基础。

• 资管业务恢复
  资产管理业务实现营业收入5.56亿元，同比增长23.70%，恢复至疫情前水平。公司在管商业项目44个，管理面积179万平方米；持有物业出租率高达98%，显示其在商业运营方面的良好表现。

• 轻重资产分离推进
  2022年2月，公司股东大会通过将深圳中航城、昆山中航地产及赣州中航九方三家公司100%股权转让给招商蛇口下属企业，标志着轻资产运营模式的积极推进，有助于公司进一步聚焦核心业务，提升运营效率。

关键信息

• 2021年收入目标达成
  公司成功完成年初设定的103亿元收入目标，展现出较强的盈利能力。

• 2022年收入目标
  公司计划实现2022年度营业收入130亿元，同比增长约23%。

• 盈利预测
  预计2022-2023年每股收益分别为0.66元/股、0.83元/股。以2022年3月21日收盘价14.95元计算，对应市盈率分别为22.7倍、18.0倍。

• 投资建议
  分析师维持“推荐”评级，认为公司运营效率提升将在2022年逐步体现，推动业绩进一步增长。

• 风险提示
  潜在风险包括项目拓展不及预期、行业竞争加剧等。

数据概览

图表要点

• 图1：招商积余营业收入及同比增速，显示公司收入持续增长。
• 图2：归属于上市公司股东净利润及同比增速，体现盈利能力稳步提升。
• 图3：基本每股收益及同比增速，反映股东回报能力增强。
• 图4：毛利率变化，显示非住宅物业带动毛利率提升。
• 图5：资产负债率，反映公司财务结构稳健。
• 图6：物管板块营业收入及增速，突出其核心业务地位。
• 图7：在管面积及新增合同额，显示公司管理规模持续扩大。

总结

招商积余在2021年通过多路径拓展和轻重资产分离策略，实现了经营业绩的稳步增长。物业管理作为主要收入来源，表现突出，带动整体盈利提升。公司外拓能力增强，市场化拓展成效显著，同时通过收并购拓展资源基础。随着轻资产运营模式的推进，公司有望在2022年实现更高效的运营和业绩增长。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。