20221104-华创证券-一心堂-002727.SZ-2022年三季报点评_业绩符合预期_利润端环比改善_5页_788kb

一心堂（002727）2022年三季报总结

核心内容

一心堂在2022年前三季度实现营业收入120.25亿元，同比增长14.55%，但归母净利润6.77亿元，同比下降11.33%。单三季度营收40.60亿元，同比增长6.94%，归母净利润2.59亿元，同比增长7.95%。尽管净利润有所下滑，但利润端环比改善，整体表现符合市场预期。

主要观点

• 门店扩张：公司持续进行门店扩张，前三季度新建门店885家，关闭及搬迁门店合计281家，净增加门店604家。截至2022年三季度末，公司直营门店总数达9,164家，其中省外门店占比达43.04%，主要分布在四川、广西和山西，进一步优化了地域布局。
• 品牌渗透力提升：公司门店中，乡镇级门店占比接近20%，县级门店占比超过25%，显示出品牌在下沉市场的渗透力持续增强。
• 新业态发展：公司积极布局新零售业务，通过开设个护美妆旗舰店吸引年轻消费群体。同时，推进门诊共济及双通道业务，开设药诊店以解决残疾人就业问题，体现了企业社会责任。
• 业绩预测：基于公司历史估值及行业趋势，华创证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.2亿元、12.24亿元和14.41亿元，同比增速分别为10.6%、20.0%和17.8%。预计2023年每股收益为1.71元，对应20倍PE目标价，即41元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：公司面临疫情对购买力及客流的影响，以及线上零售对线下业务的分流风险。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

财务预测（单位：百万元）

投资评级

• 目标价：41元
• 当前价：29.10元
• 评级：推荐（维持）

市场表现对比图

• 附图展示公司近12个月的市场表现，但未提供具体数据。

研究团队

• 高岳：所长助理、首席研究员，金融与经济学背景，曾任职多家券商。
• 郑辰：首席研究员，金融学硕士，2020年新财富最佳分析师第四名。
• 刘浩、李婵娟、张泉：高级研究员，具备医药与金融复合背景。
• 黄致君、万梦蝶、张艺君、朱珂琛、胡怡维：助理研究员，涵盖医药、金融、生物等多个领域。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响消费者的购买力及门店客流。
• 线上分流：线上零售的发展可能对公司线下业务造成一定压力。

估值与盈利预测

• 预计2023年市盈率降至14倍，对应目标价41元。
• 公司未来三年净利润增速分别为10.6%、20.0%、17.8%，显示其盈利能力稳步提升。

总结

一心堂在2022年前三季度表现稳健，尽管净利润同比下滑，但营收增长符合预期，且门店扩张速度较快，省外布局持续优化。公司积极拓展新业态，如个护美妆旗舰店和药诊店，提升品牌影响力和差异化竞争能力。华创证券维持“推荐”评级，目标价为41元，预计公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，但仍具有投资价值。主要风险为疫情对消费力的潜在影响及线上零售的分流效应。