20140410-民族证券-医药生物_板块调整阶段_优选低估值成长股_15页_1mb

医药行业季度策略总结（2014年04月10日）

核心内容

2014年一季度，医药板块整体呈现回调趋势，其中医疗器械和医疗服务板块表现突出，但创业板面临回调风险，市场风格转向低估值稳健成长股。医药板块整体估值较高，预计二季度难以大幅超越指数，机会将更多集中在少数板块和股票中。

主要观点

• 板块分化加剧：医疗器械和医疗服务板块在去年下半年持续走强，一季度涨幅显著，而化学原料药、中药、生物制品等子板块表现不佳。
• 估值压力显现：医药板块相对沪深300指数的估值溢价率高达220%，远高于历史平均水平，市场风格转向低估值成长股。
• 政策驱动行业变化：
  • 社会办医政策放宽：非营利性民营医院服务价格放开，推动民营医院快速发展。
  • 公立医院改革：以县级医院为突破口，推进药品“零差价”和“大病不出县”政策，县级医院市场将加速发展。
  • 医疗器械创新扶持：鼓励创新产品审批，推动行业整合，利好于具备创新能力的企业。
  • 国企改革：国企改革成为2014年重点，有望提升医药企业的经营效率和资本回报。
• 投资主线：
  • 国企改革股；
  • 估值合理、增长确定的医疗服务和医疗器械股；
  • 被低估的制药板块。

关键信息

医药行业增长情况

• 2014年1~2月，医药行业整体收入增速13.5%，利润增速15%，增速较去年同期下滑。
• 医药工业整体增速回落，主要受药品降价和医保控费政策影响。
• 上市公司利润增速普遍改善，尤其是医疗服务、中药、医疗器械和生物制品领域。

政策与市场趋势

• 国家发布多项“社会办医”扶持政策，民营医院迎来发展机遇。
• 公立医院改革全面铺开，县级医院将成为未来增速最快的市场。
• 医疗器械行业改革加速，鼓励创新，推动行业整合。
• 国企改革为医药板块带来新的增长动力，特别是对经营效率低的国企带来改善空间。

投资建议

• 二季度上半段：重点推荐国企改革股、估值合理的医疗服务和器械股。
• 二季度下半段：制药板块可能成为新的热点，建议关注被低估的优质制药企业。
• 推荐标的：
  • 中新药业：中药龙头，拥有大量独家品种，业绩增长潜力大。
  • 乐普医疗：心脏支架龙头，积极布局心脏起搏器、氯吡格雷等新产品。
  • 常山药业：低分子肝素钙龙头，具备价格优势和市场增长潜力。
  • 三诺生物：血糖仪龙头企业，市场渗透率低，未来增长空间大。
  • 福安药业：研发能力强，转向肿瘤药等高增长领域。
  • 天士力：中药龙头，丹参滴丸、丹参多酚酸等产品具备国际竞争力。
  • 人福医药：麻醉药龙头，产品线丰富，积极拓展医疗服务。
  • 莱美药业：埃索美拉唑首仿药，具备市场独占优势。
  • 华海药业：心脑血管原料药龙头，向制剂转型潜力大。
  • 恩华药业：精神神经用药龙头，增长迅速。
  • 江中药业：OTC中药龙头，健胃消食片市场占有率高，未来有望受益于营销费用优化。

市场数据

估值与盈利预测

结论

医药板块在2014年一季度经历回调，未来增长将更加分化。二季度上半段，重点推荐国企改革股及估值合理的医疗器械和医疗服务股；下半段则关注被低估的制药板块。长期来看，随着人口老龄化加剧、政策持续利好，医药行业仍具备增长潜力，建议投资者关注具备核心竞争力、估值合理的优质个股。