20210416-东方基金-2021年2季度权益市场展望_经济复苏_优选低估值价值成长_26页_1mb

经济复苏，优选低估值价值成长股

——2021年2季度权益市场展望总结

一、国际国内宏观情况

• 美国经济复苏：疫苗接种速率加快，GDP恢复至疫情前水平，预计2021年第二季度增速将达年内高点（约+12%），且绝对值有望回升至疫情前水平。
• 美债收益率：受经济复苏与通胀预期上升影响，美债收益率或继续冲高，预计二季度可能反弹至高于疫情前水平。
• 中国经济修复：经济逐步复苏，服务业恢复加快成为亮点，制造业中上游行业预计走强。
• 流动性变化：广义流动性边际趋紧，社融增速出现拐点，M2和社融目标与名义经济增速基本匹配，预计M2回落至9-10%，社融回落至10-11%。

二、经济复苏下的投资逻辑

1. 服务业复苏加快

• 消费实际景气恢复较慢，但3月起有望重拾复苏动力。
• 服务业生产指数同比增长14.1%，预计二季度服务消费将加速回升。

2. 制造业中上游走强

• 产能利用率在2020年四季度达到历史最高点78%，带动制造业投资上行。
• 重点行业包括黑色金属冶炼、有色金属冶炼、通用设备制造、电气机械制造等。
• 出口高景气带动中游装备制造业投资，预计二季度出口仍将保持乐观态势。

3. 通胀预期上升

• 二季度通胀指标或将出现年内第一个峰值，PPI预计在5月高探5%-6.5%。
• 纳入资产价格的CPI同比高于现行CPI水平，预计达到3.5%以上。
• 通胀压力不大时，央行通常不会上调基准利率，流动性收紧风险有限。

4. 一季报延续高景气

• 工业板块净利润增速有望达到200%，消费/TMT/医药板块预计分别为47.1%、54.7%、34.1%。
• 2021Q1非金融板块净利润增速预计为99.7%，工业板块弹性最大。

三、投资建议

• 新能源车行业：产业链排产稳中有升，景气度趋势向上，中游供需紧张，价格传导担忧缓解。
• 半导体行业：北美设备出货额创新高，全球晶圆代工产能紧张，预计2021年全球半导体设备销售连续三年创新高。
• 显示面板行业：大尺寸面板需求持续走强，价格维持上涨趋势，面板厂商面临材料短缺压力。
• 旅游酒店行业：疫情后复苏明显，龙头酒店集团连锁化率和市占率有望提升，RevPAR指标将随入住率修复而逐步恢复。
• 上游资源品行业：化工周期品价格指数与原油价格强相关，预计Q1业绩将大幅增长，景气度延续。

四、风险因素

• 全球疫情反复，疫苗接种不及预期。
• 中美科技贸易摩擦加剧。
• 国内经济复苏进度不及预期。
• 海内外宏观流动性超预期收紧。

五、免责条款

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