20170213-华创证券-交通运输行业深度研究_港口行业主题投资分析_炒地图_炒预期__16页_722kb

港口行业主题投资分析总结

核心内容

港口行业在过去五年中经历了显著的股价上涨，但其实际经营业绩并未与股价同步增长，主要由主题投资驱动。尽管港口行业已从快速成长期进入成熟期，吞吐量增速放缓，但市场仍对港口股表现出较高的热情。这种上涨主要与政策红利、预期改善及市场情绪密切相关。

主要观点

1. 港股的上涨更多是主题推动

• 港口股的股价表现与航运运价指数（如BDI、CCFI、CBFI）无明显关联，但与中国进出口数据相关。
• 2012-2016年港口股累计涨幅达85%，显著高于同期交运指数（70%）及沪深300（41%）。
• 2013年起，部分港口股因政策利好出现大幅上涨，如上港集团、营口港、宁波港、南京港等。

2. 港口行业主题投资机会回顾

a) 炒地图：自贸区、一带一路、京津冀协同发展

• 自贸区：2013年上海自贸区获批，上港集团涨幅达111%；2014年广东、福建、天津自贸区获批，带动相关港口股上涨，但效应逐渐减弱。
• 一带一路：2013年提出，连云港作为主要港口之一，涨幅显著。未来，随着战略推进，港口业绩可能逐步显现。
• 京津冀协同发展：2014年成为国家战略，带动唐山港、天津港等个股上涨，相关整合预期也推动了市场情绪。

b) 自下而上：各不相同

• 高送转：营口港2014年因“高送转+高分红”方案，股价涨幅达335%。
• 大整合：宁波港与舟山港合并，带动股价上涨；南京港因整合预期出现异常波动，但尚未有明确进展。

3. 投资机会展望与建议

a) 未来展望：或出现业绩改善行情

• 港口行业吞吐量增速处于20年低位，但随着经济企稳及“一带一路”推进，未来可能出现业绩改善行情。
• 2016年末BDI指数快速上涨，带动市场风格转变，港口行业有望迎来预期改善。

b) 投资建议：优选上港集团、深赤湾A、唐山港，关注天津港

• 筛选标准：
  • 5年平均ROE不低于10%
  • 2015年ROE较5年平均下滑不超过1个百分点
  • 市盈率低于5年平均的23.7倍
• 符合全部标准的公司：上港集团、唐山港、深赤湾A
• 符合两个标准的公司：天津港

c) 主题投资分析

• 上港集团：受益于“一带一路”、上海自贸区及国企改革，未来可能继续探索全球化和混合所有制改革。
• 天津港：京津冀协同发展+国企改革，控股股东筹划资产交易以解决同业竞争，可能促进区域合作。
• 深赤湾A：广东自贸区+“一带一路”，具备较强政策支持。
• 唐山港：京津冀协同发展，受益于区域整合预期。

关键信息

• 港口行业增速已进入低位，但主题投资仍推动股价上涨。
• 港口股表现与基本面背离，主要受政策预期、市场情绪及资本运作影响。
• 未来港口行业可能因“一带一路”和经济企稳迎来业绩改善。
• 风险点包括经济大幅下滑及进出口业务低于预期。

图表与数据

• 图表1：沿海主要港口货物吞吐量（1999-2016）
• 图表2-4：港口行业股价指数与BDI、CCFI、CCBFI的关系
• 图表5：港口行业股价指数与进出口金额增速的关系
• 图表6-7：港口行业股价指数与交通运输、沪深300的对比
• 图表8：2012-2016年港口行业个股涨跌幅
• 图表9：2012-2016年涨跌前五个股
• 图表10：自贸区催化下港口行业个股涨跌幅
• 图表11：一带一路对应个股
• 图表12：主要港口货物及集装箱吞吐量增速
• 图表13：深赤湾A集装箱吞吐量增速
• 图表14：港口行业个股估值情况及ROE水平

分析师信息

• 吴一凡：华创证券交通运输与供应链组组长，上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道及申银万国，2015年金牛分析师交运行业第五名。
• 刘阳：华创证券助理分析师，上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

风险提示

• 经济大幅下滑：可能导致进出口业务下滑，影响港口业绩。
• 进出口业务低于预期：可能对港口股表现造成负面影响。

结论

港口行业目前处于成熟期，增长动力减弱，但主题投资仍为其带来显著股价波动。未来随着“一带一路”战略推进及经济企稳，港口行业可能迎来业绩改善行情。建议投资者关注上港集团、深赤湾A、唐山港及天津港等具备政策红利和基本面支撑的个股。