20260521-华源证券-福能股份-600483.SH-风资源影响Q1业绩_兼具红利与成长的稳健标的_3页_334kb

报告摘要

福能股份（600483.SH）投资总结

核心内容

福能股份（600483.SH）是一家以电力业务为核心的公用事业企业，其业务涵盖火电、气电、风电及热电联产等多个领域。2025年公司实现归母净利润29.57亿元，同比增长5.9%；2026年一季度归母净利润6.5亿元，同比下滑13.6%。公司当前股价为10.75元，总市值为29,886.53百万元，流通市值与总市值一致，总股本为2,780.14百万股，资产负债率为40.44%，每股净资产为10.02元。

主要观点

业绩表现：
- 2025年公司整体业绩稳健增长，主要得益于火电利润高增。
- 2026年一季度风电业绩下滑，主要由于风电电价下降和部分机组所得税减免政策到期。
- 公司2025年全年分红率提升至40.1%，体现出公司提高股东回报的决心，对应股息率为4%。
业务结构分析：
- 火电：2025年火电发电量174.9亿千瓦时，同比下滑3.23%，但2026年一季度火电发电量同比增长17.1%，对冲了电价下降的影响。
- 风电：2025年风电发电量59.95亿千瓦时，同比微降0.3%；2026年一季度发电量16.43亿千瓦时，同比下滑14.1%。
- 参股公司：公司参股的泉州公司和石狮公司分别获得三期扩建项目核准，预计将在2027-2028年陆续投产，为未来业绩增长提供支撑。
未来成长性：
- 公司在建及拟建项目总装机容量达328万千瓦，包括66万千瓦海风项目和262万千瓦热电联产项目。
- 海风项目风资源较好，等效利用小时数达4551小时，热电联产项目配套石化工业园区供热，预计盈利水平较高。
- 公司未来2-3年成长性较强，项目投产将显著提升盈利能力。
盈利预测与估值：
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为25.8亿元、27.5亿元、32.8亿元，同比增速分别为-12.9%、6.9%、19.2%。
- 当前股价对应的PE分别为12、11、9倍，按照40%分红率计算，公司2026-2028年股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%。
- 投资评级为“买入”，维持不变。

关键信息

市场表现：公司股价在2025年5月至2026年5月期间表现优于沪深300指数。
财务数据：
- 2025年营业收入为13,751百万元，同比增长-5.58%。
- 2026年预计营业收入为13,845百万元，同比增长0.69%。
- 2028年预计营业收入为17,900百万元，同比增长22.54%。
- 2025年净利润为3,649百万元，归母净利润为2,957百万元。
- 2026年预计净利润为3,180百万元，归母净利润为2,577百万元。
财务比率：
- 毛利率2025年为28.74%，2026年预计为25.14%。
- 净利率2025年为26.53%，2026年预计为22.96%。
- ROE2025年为10.79%，2026年预计为8.90%。
- P/E2026年为11.60倍，2028年预计为9.11倍。
- P/B2026年为1.04倍，2028年预计为0.92倍。