20251214-国信期货-聚烯烃周报_中上游积极去库_聚烯烃加速探底_30页_3mb

报告摘要

聚烯烃周报总结

核心内容

2025年12月14日国信期货发布的聚烯烃周报指出，中上游积极去库，聚烯烃市场加速探底。报告从供应端、需求端、成本端及市场策略等方面进行了详细分析。

主要观点

供应端：国内PE与PP产量持续增加，供应压力加大。部分检修装置重启，PE负荷延续回升，PP负荷大幅回升。进口套利窗口关闭，出口受到海外需求及海运费用压制。
需求端：PE农膜开工率稳步下滑，需求季节性回落，工厂订单周期缩短。PP下游开工持稳，但塑编订单季节性转弱，原料价格下跌导致采购意愿低迷。
成本端：原油及煤炭价格走弱，聚烯烃油化工生产毛利压缩，当前国内成本区间在6800-7690元/吨，估值处于偏低水平。
市场走势：现货价格持续下滑，市场供需矛盾加剧，短期呈现加速探底趋势。建议采取震荡偏弱思路，空单可逐步减仓，注意控制仓位。
风险提示：原油价格大跌及贸易政策变化可能对市场造成影响。

关键信息

供应分析

PE投产计划：
- 万华化学二期（25LD）：2025年1月投产
- 内蒙古宝丰2#（50FD）：2025年1月
- 内蒙古宝丰3#（50FD）：2025年3月
- 美孚惠州（120LLD）：2025年6月
- 裕龙石化4#（45HD）：2025年6月
- 吉林石化二期（40HD）：2025年7月
- 广西石化1#（40FD）：10月已倒开车
- 广西石化2#（30HD）：10月已倒开车
- 美孚惠州（50LD）：2025年10月
- 巴斯夫广东（50HD）：2025年底
- 山东新时代（45HD、25LLD）：2026年投产
PP投产计划：
- 内蒙古宝丰2#（50万吨）：2025年2月
- 内蒙古宝丰3#（50万吨）：2025年4月
- 美孚惠州（95.5万吨）：2025年5月
- 裕龙石化2#（40万吨）、4#（40万吨）：2025年6月
- 金诚石化1#（15万吨）：2025年6月
- 镇海炼化4#（50万吨）：2025年6月
- 大榭石化1#（45万吨）、2#（45万吨）：8月底、9月
- 广西石化（40万吨）：10月
- 金诚石化2#（15万吨）、惠州力拓2#（15万吨）、浙江圆锦新材料（60万吨）：2026年投产
PE产量与进出口：
- 11月PE产量273.5万吨，同比增长21.6%
- 1-11月累计产量2868.6万吨，同比增长15.9%
- 10月PE进口101.1万吨，同比减少16.2%
- 10月PE出口8.3万吨，同比增长35.3%
- 1-10月累计进口1101.5万吨，同比减少3.4%
- 1-10月累计出口91.2万吨，同比增长30.2%
PP产量与进出口：
- 11月PP产量335.0万吨，同比增长15.5%
- 1-11月累计产量3608.4万吨，同比增长14.5%
- 10月PP进口27.3万吨，同比减少12.2%
- 10月PP出口23.5万吨，同比增长18.7%
- 1-10月累计进口273.1万吨，同比减少9.3%
- 1-10月累计出口257.6万吨，同比增长27.3%
负荷与检修：
- 11月PE检修损失量40.2万吨，12月预计检修损失量36.2万吨
- 12月12日当周PE负荷为80.3%，环比+0.7%
- 11月PP检修损失量68.8万吨，12月预计检修损失量60.4万吨
- 12月12日当周PP负荷为79.1%，环比+1.7%
仓单情况：
- 塑料交易所仓单11332张，周环比不变
- PP交易所仓单15747张，周环比+25张
价差情况：
- L/P价差震荡波动
- PP-3MA小幅走强

需求分析

塑料制品产量：
- 1-10月累计产量6557.3万吨，同比增长0.5%
- 1-10月累计出口857.0亿美元，同比下降1.0%
家电需求：
- 三大白电产量42138.1万台，同比增长3.9%
- 三大白电出口15005.0万台，同比增长1.3%
PE农膜需求：
- 截至12月12日，农膜开工率43%，环比-2%
- 包装膜开工率53%，环比0%
- 农膜原料库存天数与订单天数均显示备货意愿较低
PP下游需求：
- 塑编开工率46%，环比0%
- BOPP开工率62%，环比0%
- 注塑开工率49%，环比0%
- 塑编订单天数与原料库存天数显示采购意愿低迷

成本分析

原油及煤炭价格走弱：导致聚烯烃油化工生产毛利压缩
成本区间：当前国内聚烯烃成本区间在6800-7690元/吨
生产利润：
- PE生产利润（元/吨）
- PP生产利润（元/吨）

市场策略

短期走势：震荡偏弱，聚烯烃加速探底
操作建议：空单可逐步减仓，注意控制仓位
关注点：产业链动态变化，特别是供需矛盾与成本端波动

风险提示

原油价格大跌：可能对聚烯烃成本端造成冲击
贸易政策变化：可能影响出口及市场情绪

总结

整体来看，2025年12月聚烯烃市场呈现供需矛盾加剧、中上游积极去库的态势。PE与PP产量持续上升，进口套利窗口关闭，出口受海外需求及运费压制。需求端受季节性因素影响，农膜与塑编开工率下降，采购意愿低迷。成本端原油与煤炭价格走弱，进一步压缩油化工生产利润。市场短期走势偏弱，建议投资者采取震荡偏弱策略，关注产业链变化及成本波动。

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