20210809-浙商证券-2021年二季度货币政策执行报告解读_关注货币政策结构性宽松工具_3页_354kb

2021年二季度货币政策执行报告总结

核心内容概览

2021年8月9日，中国人民银行发布2021年二季度货币政策执行报告，重点强调了货币政策结构性宽松工具的应用，特别是在支持区域协调发展、碳减排政策、预期管理以及汇率波动等方面。报告对当前经济金融形势进行了分析，并对未来货币政策方向和市场影响提出了判断。

主要观点与关键信息

1. 区域性再贷款促进区域协调发展

• 央行为解决部分区域信贷增长缓慢问题，对10个信贷增长缓慢省份增加再贷款额度2000亿。
• 截至2021年6月末，已发放1600亿，发放进度达80%。
• 这项政策带动了相关地区地方法人金融机构新增贷款同比明显多增。
• 报告通过专栏指出，区域性再贷款是定向调节信贷增长的重要手段，有助于改善我国区域经济发展不平衡问题。

2. 通胀与货币关系的关键在于名义GDP与M2的匹配

• 报告强调，需正确认识货币与通胀的关系，核心在于名义GDP与M2增速是否匹配。
• 2008年金融危机后，虽然央行扩表增加基础货币，但银行贷款创造货币的积极性不高，M2增速与名义GDP基本一致，未引发明显通胀。
• 2020年疫情后，由于宽松货币政策与财政政策的组合，M2增速大幅上升，偏离名义GDP增速，导致全球通胀升温。
• 这一分析有助于理解当前货币政策对通胀的潜在影响。

3. 中央银行预期管理体系逐渐成熟

• 央行近年来不断改进预期管理，形成科学有效的货币政策沟通机制。
• 主要体现在健全现代货币政策框架、完善常态化沟通机制、多元化沟通方式以及“言行一致”等方面。
• 预期管理体系的成熟有助于提高货币政策传导效率，增强市场对政策的可预测性与信任度。

4. 碳减排政策支持工具设计基本完成

• 碳减排支持工具已基本完成设计，将向符合条件的金融机构提供低成本资金。
• 支持具有显著碳减排效应的重点项目，推动清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域发展。
• 同时，该工具将严格控制高耗能高排放项目信贷规模，助力传统产能过剩行业进行环保技改，加速绿色转型升级。

5. 人民币兑美元汇率双向波动概率大

• 央行指出，人民币汇率双向波动已成为常态，既可能升值，也可能贬值。
• 短期内，美联储可能在8月全球央行年会上就Taper进行正式指引，可能推升美元、压制人民币。
• 中长期来看，美元大周期下行，人民币兑美元仍有8年左右的升值空间。
• 汇率波动在调节国际收支和宏观经济方面发挥了重要作用，扩大了我国自主实施正常货币政策的空间。

市场影响预测

• 报告继续强调下半年“股债双牛”观点，认为碳减排工具将利好利率债市场。
• 10年期国债收益率有望触及2.5%左右，无风险收益率继续下行，推动科技成长股表现。
• 投资者应关注货币政策对市场的影响，合理配置资产，避免单一依赖投资评级做出决策。

风险提示

• 疫情扩散超预期可能扰动国内货币政策，导致宽松节奏提前。

报告信息

• 分析师：李超、孙欧
• 执业证书编号：S1230520030002、S1230520070006
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn、sunou@stocke.com.cn
• 报告发布机构：浙商证券股份有限公司
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