20220427-国金证券-泡泡玛特-09992.HK-22Q1收入高增_多渠道并进_4页_1mb

泡泡玛特（09992.HK）总结

核心内容

泡泡玛特是一家专注于潮流玩具及IP运营的公司，近年来在消费升级和娱乐产业的推动下实现了快速增长。公司通过多渠道拓展、IP开发及产品创新，持续增强市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第一季度收入同比增长65%-70%，其中线下零售店增长75%-80%，线上渠道增长65%-70%，尤其是京东官旗和泡泡抽盒机表现突出。
• 多渠道并进：公司持续扩大线下门店网络，同时发力线上平台，尤其是私域流量运营（如泡泡抽盒机），有效提升用户粘性和复购率。
• IP驱动增长：公司拥有多个核心IP（如Molly、SKULLPANDA、DIMOO等），自主IP收入占比持续提升，从2021年的89%开始增长，为公司长期发展提供支撑。
• 盈利预测乐观：维持2022-2024年归母净利润预测分别为13.9亿、21.9亿和32.6亿元，对应PE分别为34倍、21倍和14倍，维持“买入”评级。
• 估值逐步下降：随着收入增长，公司PE和P/B持续下降，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据

市场表现

• 股价表现：过去3个月、6个月、12个月分别下跌22.85%、34.03%、51.67%，但相对恒生指数表现略好。
• 市场数据：当前港股收盘价为33.25港元，总市值约465.68亿港元，流通股约1400.53百万股。

经营分析

• 线下增长：2022年第一季度线下收入同比增长55%-60%，主要受益于门店扩张，但受疫情影响，开店速度有所放缓。
• 线上增长：线上收入占比提升，其中淘系（天猫）占64%，京东占31%，抖音占5%。私域流量（如泡泡抽盒机）成为重要增长点。
• 门店布局：持续下沉三四线城市，扩大市场覆盖面。

风险提示

• 新品开发、新IP销售及海外拓展可能不及预期。
• 存货和应收账款周转放缓可能影响现金流和盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价波动在±5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资建议

公司具备较强的IP壁垒，产品和渠道双轮驱动，盈利能力和现金流持续改善，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。