固定收益定期：散户逐渐出清，投资机会隐现-20180822-中原证券-11页

报告摘要

本报告分析了2018年可转债市场的表现及散户投资者行为变化，指出在熊市环境下，可转债因其债底保护，相较于正股具有更高的超额收益。同时，随着散户逐渐退出市场，投资机会开始显现，尤其是平衡性转债在市场反弹时表现突出。

转债具有债底保护，超额收益显著
可转债在下跌市场中跌幅小于正股，因此在2018年年初至今，中证转债指数下跌1.44%，而上证综指下跌18.16%。其中，2018年之前上市的35只转债平均跌幅为-5.85%，而正股平均跌幅达-23.57%，显示转债具有较高的防御性。
散户逐步出清，市场流动性下降
自2018年6月以来，可转债网上中签率和包销比例显著上升，表明散户投资者参与热情下降。例如，万顺转债中签率高达1.2%，而2017年同期中签率不超过0.4%。同时，有效申购金额和户数大幅减少，从百万级下降至万级，说明市场情绪趋冷。
新上市转债性价比提升
2018年6月上市的16只转债中，有13只破发，破发率达81.25%。然而，随着市场下跌，新上市转债的转股溢价率下降，价格趋于合理，性价比优势逐渐显现。
平衡性转债成为最优选择
平衡性转债兼具“股性”与“债性”，在市场反弹时表现优于纯股性或纯债性转债。2018年1月至7月，仅1月和7月转债涨跌幅为正，其中平衡性转债平均涨幅分别为4.09%和3.12%，优于股性和债性转债。
转债属性跃迁机制
转股溢价率的变化与转债价格和正股价格的变动密切相关。当市场下跌时，转债价格跌幅小于正股，导致转股溢价率上升；反之，市场上涨时，转债涨幅小于正股，转股溢价率下降。