固定收益定期报告：滞涨之后，期待补涨-241008-国投证券-15页_1mb

国投证券固定收益定期报告摘要

市场回顾

权益市场：放量大涨

节前一周在政策超预期催化下，A股市场迎来指数级反弹，上证综指和创业板指涨幅分别达8.06%和15.36%。政策利好主要集中在宏观经济、资本市场和房地产领域，包括降息降准、引导长期资金入市、促进房地产价格稳定等。领涨板块包括消费、非银金融和TMT，并受益于政策催化和三季报业绩预期改善。

转债市场：滞涨明显

尽管权益市场快速反弹，但可转债表现相对较弱，出现“滞涨”现象。中证转债指数涨幅仅23.9%，显著低于主要股指。转债市场出现了五大现象：

• 破面转债数量居高不下：节前破面转债数量超过50只，远未修复。
• 转债ETF罕见高溢价：节前最后一个交易日，转债ETF溢价率达15%，接近历史高点。
• 投资者减持转债：保险、基金专户、银行自营等机构投资者均减少转债持仓规模，个人投资者也连续两月减持。
• 估值提升幅度弱于以往：转债定价溢价率仅提升1.8%，远低于此前牛市水平。
• 负溢价转债创新高：转股溢价率<−1%的个券数量增至25只以上，表明市场对行情可持续性存疑。

投资策略

股市策略

• 关注政策催化和产业主题双主线。
• 建议重点关注食品饮料、电子、家电、汽车、券商等行业。
• 重点把握消费电子、汽车智能化、AI硬件、低空经济等具备边际改善的赛道。

转债策略

• 抓住“双击”行情，优先布局双低（低价格+低溢价）品种。
• 推荐标的：双低TMT方向（如汇成、佳禾、神码等）、景气边际改善的汽车相关转债（如新23、博俊）、电力设备方向双低转债（如欧通、晶能等）及债底稳健个券（如兴发、牧原等）。
• 下半年一级市场发行平稳，关注公司预案进度及发行进展。