20180822-东北证券-农林牧渔行业深度报告_辽宁生猪草根调研报告_大场扩产稳步推进_养殖散户开始退出_14页_4mb

辽宁生猪草根调研报告总结

核心内容

本报告对2018年8月东北地区生猪养殖行业的草根调研进行了分析，重点考察了生猪产能变化、养殖成本与利润情况、非洲猪瘟疫情的影响以及大型养殖集团与散户养殖户的经营状况。报告指出，尽管上半年猪价下跌导致行业深度亏损，但养殖集团按计划稳步推进扩产，而散户养殖户则因成本高、利润低逐步退出市场。

主要观点

1. 养殖行业现状

• 行业亏损：2018年上半年猪价下跌幅度超预期，导致生猪养殖行业深度亏损。
• 散户退出：年出栏500头以下的散户退出较多，而5000头以上的规模养殖户出栏较稳定。
• 成本与利润：散户养殖成本约为11-13元/公斤，养殖集团成本较低，约为12-15元/公斤。散户在亏损时更容易退出，而大型养殖企业因成本控制较好，盈利能力较强。

2. 养殖集团扩张情况

• 牧原股份：快速布局东北地区，设立多个子公司，主要集中在内蒙古，2016-2018年投资速度较快，但2018年因利润不理想，部分项目暂缓。
• 温氏股份：较早进入东北，2015-2017年东北地区出栏量年复合增速达55%，预计2018年将达100万头。

3. 非洲猪瘟疫情分析

• 疫情爆发：2018年8月辽宁沈阳发生疑似非洲猪瘟疫情，随后河南、江苏等地也相继出现疫情。
• 短期影响：疫情导致东北地区生猪调运受阻，短期内压制东北猪价上涨，但对全国猪价影响不大。
• 长期影响：疫情加速散户退出，促进行业整合与去产能，有助于缩短猪周期下行阶段，推动猪价提前见底。

4. 产能变化与价格走势

• 散户退出：年出栏500头以下的散户退出比例达到10-15%时，全国生猪出栏量将明显下降，带动猪价反转。
• 集团扩产：大型养殖集团的扩产节奏较为稳定，出栏量受猪价影响较小。
• 种猪场去产能：种猪场因亏损严重，母猪淘汰速度加快，但因仔猪销售亏损不深，去产能速度可能不及预期。

关键信息

生猪出栏概况

• 2016年东北地区出栏生猪6982万头，占全国总出栏量的10.19%。
• 辽宁省为东北地区主要养殖区，2016年出栏量占东北总出栏量的37.36%。
• 2010-2016年，东北四省生猪出栏量占全国比例基本维持在10%左右。

财务数据

• 重点公司：
  • 牧原股份：2017年EPS为2.12，2018年预计EPS为0.64，2019年预计EPS为1.06；2017年PE为10.57，2018年预计PE为35.12，2019年预计PE为14.99。
  • 温氏股份：2017年EPS为1.29，2018年预计EPS为0.98，2019年预计EPS为1.06；2017年PE为16.35，2018年预计PE为21.48，2019年预计PE为19.98。

行业数据

• 成分股数量：99只
• 总市值：7628亿元
• 流通市值：5978亿元
• 市盈率：26.29倍
• 市净率：2.12倍
• 成分股总营收：5279亿元
• 成分股总净利润：227亿元
• 资产负债率：46.64%

价格走势

• 历史收益率：
  • 绝对收益：-7.60%（1M）、-19.88%（3M）、-21.80%（12M）
  • 相对收益：-1.23%（1M）、-3.46%（3M）、-8.59%（12M）

调研结论

1. 规模场扩产稳定：养殖集团在东北地区的出栏量增速较快，预计2019年开始增速放缓，但出栏计划受猪价影响较小。
2. 散户退出明显：500头以下养殖户退出较多，5000头以上养殖户出栏较稳定，行业整体去产能速度较慢。

风险提示

• 自然灾害：可能影响生猪养殖业的正常生产。
• 畜禽疫情：如非洲猪瘟等疫情可能对行业造成重大影响。
• 食品安全事件：可能引发行业监管加强。
• 原料价格波动：饲料等成本变化可能影响养殖利润。

非洲猪瘟影响分析

• 短期影响：东北地区生猪调运受阻，压制本地猪价上涨，但京津冀地区猪价因供给减少而上涨。
• 长期影响：疫情加速散户退出，促进行业整合与去产能，有利于猪价提前见底。

行业前景与展望

• 行业整合：散户退出、集团扩产将加速行业整合。
• 价格反转：当散户退出比例达到10-15%时，全国生猪出栏量将明显下降，带动猪价反转。
• 风险可控：通过严格的生物安全防控措施，可有效减少疫情对行业的冲击。

投资建议

• 投资评级：报告对行业评级为“同步大势”，对牧原股份和温氏股份评级为“增持”。
• 风险等级：本报告为中风险（R3）等级金融产品及服务。

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券，任农林牧渔行业研究助理。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向本公司客户发布。
• 本报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容和意见反映当日判断，不保证不发生变化。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议，不承担任何责任。

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