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联泓新科（003022.SZ）公司点评总结

核心内容

联泓新科于2021年3月24日发布公司点评，重点分析其2020年业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司通过发力原料端和扩张产品端，显著提升了盈利能力，并在多个项目投产在即的背景下，预计未来业绩将快速增长。

主要观点

2020年业绩表现

• 营业收入：59.31亿元，同比增长4.53%
• 归母净利润：6.41亿元，同比增长20.46%
• 派息方案：每10股派息2元（含税），并以资本公积金转增股本，每10股转增3股
• 现金分红比率：占归母净利润的32.07%

毛利率提升原因

归母净利增速显著高于营收增速，主要得益于毛利率的提升，尤其是产品价差扩大：

• PP薄壁注塑专用料：毛利率提升5.65PCT至24.56%，主要由于DMTO装置优化及OCC项目投产，降低甲醇单耗至2.757吨/吨烯烃
• EVA产品：受益于光伏胶膜需求激增，全年销量同比增长48%，毛利率提升6.85PCT至37.68%
• EO/EOD产品：毛利率分别提升5.00PCT和4.33PCT

产业链延伸与成本控制

公司收购最大甲醇供应商新能凤凰剩余股权，使其成为全资子公司，实现约80%的甲醇自给，有效规避甲醇价格波动风险，同时降低物流成本，提升盈利能力和稳定性。

光伏行业前景与EVA光伏料需求

• 全球光伏新增装机量预计从2020年的130GW增长至2025年的270-330GW，年均复合增长率达15.74%-20.48%
• EVA光伏料作为光伏胶膜的核心材料，需求将随光伏装机量增长而快速提升
• 当前我国光伏料约70%依赖进口，国内替代空间广阔
• 2021年EVA光伏料新增产能有限，预计价格将维持高位，公司作为国内三大生产企业之一，有望充分受益

项目投产与业绩增长预期

• PP二反改造项目：预计2021Q4投产，新增8万吨/年高端PP透明料产能
• EVA装置技改项目：预计2022年上半年投产，新增1.8万吨/年产能，光伏料产量和占比将显著提升
• 特种精细化学品项目：新增6.5万吨/年EOD产能，受益于“一带一路”沿线国家基建投资增长

投资建议

根据分析师预测，公司未来三年的财务表现如下：

分析师首次给予“推荐”评级，认为公司未来成长前景良好，业绩有望持续增长。

风险提示

• 煤炭价格大幅上涨
• 新建项目达产不及预期
• 股权收购进度不及预期

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，从事化工行业研究
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，研究领域包括纺织服装和化工行业

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报率高于所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：高于平均回报10%-20%
• 中性：与平均回报相当
• 回避：低于平均回报10%及以上

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