20170527-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价下行空间收窄_板块逐渐迎来配置良机_19页_1mb_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2017-05-27）

核心内容

2017年5月27日发布的《煤炭产业链跟踪周报》指出，煤炭板块在煤价下行空间收窄的背景下，逐渐迎来配置良机。尽管煤价持续下跌，但跌幅趋缓，期货价格已处于低位，现货价格也有所企稳，行业平均P/B为1.3倍，显示出一定的投资价值。

主要观点

1. 煤价走势：环渤海动力煤(Q5500)价格指数报580元/吨，环比下跌2.2%。港口煤价持续阴跌，但跌幅收窄，已处于发改委绿色波动区间。电厂库存持续攀升，达到年内新高，库存天数为21.2天。

2. 钢铁与焦炭市场：钢材价格延续强势，螺纹钢期货主力合约价格上涨0.8%，而焦炭和焦煤价格则呈现弱势，焦炭期货价格下跌0.5%，焦煤期货价格持平。

3. 投资策略：分析师认为，尽管煤价下行，但市场情绪有所改善，煤企业绩有望超预期，投资机会显现。建议关注三类股票：

   • 外延式增长股：如西煤、潞安、阳泉；
   • 内生成长股：如兖煤；
   • 严重低估类股：如陕煤、郑煤。

4. 期货市场表现：动力煤1709合约报523.6元/吨，下跌1.0%；螺纹钢1709报3382.0元/吨，上涨0.8%；焦炭1709报1544.5元/吨，下跌0.5%；焦煤1709报1042.5元/吨，持平。

5. 库存变化：重点港口煤炭库存出现松动，六大发电集团库存达到1272万吨，环比上升4.1%；钢铁库存有所下降，钢材库存下降3.8%。

6. 损益情况：钢铁盈利大幅增加，冶金煤损益持续回落。火电企业亏损大幅收窄，水泥行业盈利略有上升。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数：本周上涨2.0%，沪深300上涨2.2%，相对收益为-0.2个PCT。
• 子行业表现：动力煤指数上涨4.0%，无烟煤指数上涨4.2%，焦煤指数下跌0.8%。
• 个股表现：昊华能源、中国神华、陕西煤业涨幅居前，煤气化、平庄能源、云煤能源跌幅居前。
• 估值情况：煤炭板块最新PB为1.33，环比增加0.05。

二、冶金煤产业链

1、价格链条

• 钢材价格：全国螺纹钢HRB40020mm均价上涨1.0%，上海地区螺纹钢HRB40020mm价格上涨1.9%。
• 焦炭价格：唐山二级焦到厂价持平，临汾二级焦出厂价持平，天津港一级焦平仓价下跌3.0%。
• 焦煤价格：国内焦煤价格弱势运行，国际焦煤价格也有所下降。

2、产量链条

• 粗钢产量：重点钢厂粗钢日均产量环比下降3.6%，全国预估粗钢日均产量环比下降0.8%。

3、库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存下降3.8%。
• 焦煤库存：北方四港焦煤库存下降7.7%，样本钢厂和独立焦化厂库存下降0.5%。

4、损益链条

• 钢铁盈利：以螺纹钢为例，吨钢盈利增加34.8%。
• 冶金煤损益：焦炭吨焦盈利下降6.3%，焦煤吨煤盈利下降18元/吨。
• 火电与水泥盈利：河北电厂亏损收窄50.7%，水泥盈利上升1.2%。

三、动力煤产业链

1、价格链条

• 动力煤价格：环渤海动力煤价格下跌2.2%，秦皇岛山西优混价格下跌0.8%，广州港山西优混价格下跌5.1%。
• 国际动力煤价格：澳大利亚、南非、欧洲港口动力煤价格分别下跌1.7%、3.7%、4.7%。

2、库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存下降1.9%，曹妃甸港库存下降3.9%，黄骅港库存下降8%。
• 电厂库存：六大发电集团库存上升4.1%，库存天数上升8.4%。

3、损益链条

• 动力煤盈利：大同山西优混Q5500盈利环比下降6.3%。
• 火电盈利：河北电厂亏损大幅收窄。
• 水泥盈利：华北石家庄水泥盈利上升1.2%。

风险提示

• 流动性持续收紧
• 经济增速低于预期
• 煤价大幅回调

图表目录

• 图1：煤炭板块2017年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西坑口焦煤价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：天津港焦炭库存量
• 图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图20：北方四港炼焦煤库存
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：天津港区煤炭库存
• 图40：广州港煤炭库存
• 图41：纽卡斯尔煤炭库存
• 图42：六大发电集团煤炭库存
• 图43：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图44：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图45：河北电力企业盈利测算
• 图46：水泥行业盈利测算
• 图47：煤炭行业历史PE Band
• 图48：煤炭行业历史PB Band

参考报告

• 供给侧改革系列：涵盖2016年1月至2017年2月的多个报告，分析供给侧改革对煤炭行业的影响。
• 公司深度系列：涵盖多个公司深度分析报告，包括永泰能源、山煤国际、阳泉煤业等。

分析师承诺

• 负责本报告的分析师承诺报告内容真实、准确，与个人薪酬无直接或间接关系。
• 卢平、沈菁、刘晓飞为分析师，具有丰富的经济学和金融学背景。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告可能涉及利益冲突，敬请投资者注意。