20220614-国信证券_香港_-汽车行业2022年中期投资策略_持续回暖确定性强_车企盈利能力将回升_18页_1mb

汽车行业2022年中期投资策略总结

核心内容概览

2022年上半年，中国车市经历了较大波动，主要受疫情影响，但随着政策支持与市场恢复，下半年车市回暖趋势明显。新能源车市场继续保持高速增长，自主品牌市场份额持续扩大，行业整体盈利能力有望回升。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2022年1-5月：国内车市经历波折，1-2月销量同比增长14.4%，但3月开始因疫情冲击导致产销走弱，4月销量同比下滑43.4%，多家车企降幅超50%。
• 5月恢复：车市开始快速复苏，乘用车销量同比下滑1.4%，产量同比增长5.2%；广义乘用车零售销量同比下滑17.3%，但生产端恢复明显。
• 全年预期：预计下半年车市销量将持续回暖，同比增速将转正，市场整体有望重回较高速度增长。

2. 新能源车表现

• 5月销量：新能源车销量达44.7万辆，同比增长105%；其中纯电动车销量34.7万辆（+94%），插电混动车销量6.8万辆（+160%）。
• 1-5月累计销量：约200.3万辆，同比增长111%；其中纯电动车158.6万辆（+100%），插电混动车41.6万辆（+170%）。
• 渗透率：5月新能源车市场渗透率达24%，其中乘用车渗透率26.3%；较2021全年水平（13.4%和15.5%）明显提升。
• 比亚迪带动：比亚迪超级混动车型销量暴增，带动插混车型销量增速显著高于纯电动车型。

3. 自主品牌市场份额

• 1-5月市场份额：自主品牌乘用车市场份额达47.9%，创历史新高；较2021全年上升3.5个百分点。
• 趋势：自2020年6月触底（33.5%）后，自主品牌市场份额持续回升，预计全年将升至50%左右。
• 竞争格局：比亚迪、长城汽车、吉利汽车等头部自主品牌在中低端市场占据优势，并逐步向中高端市场渗透，对中端合资品牌形成较大竞争压力。

4. 政策支持与市场刺激

• 购置税减征政策：自2022年6月1日起，对2.0升及以下排量、单车价格不超过30万元（不含增值税）的乘用车减半征收购置税，覆盖行业销量约77%。
• 地方政府政策：北京、上海、深圳、湖北等地出台促消费政策，包括购置补贴、增量指标投放等，进一步刺激市场需求。
• 历史对比：过往购置税减征政策曾显著提振销量，本次政策覆盖面更广，效果预期更佳。

5. 车企盈利能力展望

• 上半年影响：疫情与供应链问题导致车企盈利承压。
• 下半年回升：预计供应链恢复、销量增长、政策利好以及原材料成本趋缓将推动车企盈利能力明显回升。

6. 投资策略

• 行业评级：维持“跑赢大市”评级。
• 重点关注公司：
  • 买入评级：比亚迪股份（01211.HK）、长城汽车（02333.HK）、吉利汽车（00175.HK）。
  • 未评级：理想汽车（02015.HK）、小鹏汽车（09868.HK）。
• 新势力关注：理想汽车、小鹏汽车等新势力车企虽销量尚小，但总市值较高，未来增长潜力大。

估值对比（2022年6月14日）

风险提示

• 政策刺激效果不及预期，车市需求再度转弱。
• 新能源车实际购置成本持续上升。
• 半年后可能出现政策力度收缩。
• 芯片短缺持续无法缓解。

总结

2022年上半年，中国车市因疫情受到冲击，但5月开始迅速恢复。新能源车销量保持超高速增长，渗透率持续提升，比亚迪等企业表现突出。自主品牌市场份额创新高，产品竞争力与市场拓展能力显著增强。随着购置税减征政策及地方政府刺激措施的实施，下半年车市回暖趋势明确，车企盈利能力有望回升。建议重点关注比亚迪、长城、吉利等自主品牌，以及理想、小鹏等新势力车企。