20220614-安信证券-中国股市记忆之2022年5月_二季度龙跃在渊显现_53页_9mb

2022年5月中国股市总结

核心内容

2022年5月，A股市场呈现震荡上行趋势，上证综指突破3200点，成交量突破万亿，市场情绪有所回暖，显示出“龙跃在渊”的迹象。市场交易逻辑主要围绕“稳增长兑现”、“高景气转机”、“疫后修复”和“全球通胀”四大主线展开。

主要观点

• 稳增长政策：从年初的基建投资，到3月的房地产支持，再到5月的汽车消费刺激，稳增长政策逐步从投资转向消费，尤其是汽车作为耐用品消费，成为政策重点。
• 流动性逻辑：年初市场对分母端力量过度依赖，导致分子端盈利预期下挫。但随着市场对“经济不好但不会更差+流动性好”的预期形成，分子端压力阶段性缓解。
• 市场情绪转变：大多数投资者从大跌思维转向震荡思维，市场反弹显示出一定的持续性。
• 外部环境：美联储加息预期增强，但A股市场受国内政策和经济基本面支撑，负面冲击减弱。
• 行业表现：高景气和全球通胀链行业表现优异，如汽车、石油石化、电新、机械、军工等，而消费和金融地产行业表现相对较弱。

关键信息

5月行情表现

• 主要指数：中证1000上涨10.8%，中证500上涨7.1%，上证指数上涨4.6%，创业板指上涨3.7%，沪深300下跌4.9%。
• 领涨行业：汽车（18.2%）、石油石化（13.0%）、电新（12.8%）、机械（11.6%）、军工（11.3%）。
• 领跌行业：房地产（-5.9%）、银行（-2.99%）、非银金融（0.3%）、消费者服务（0.7%）、家电（0.9%）。

风格表现

• 风格指数：微利股（10.6%）、小盘（9.2%）、高市盈率（9.1%）风格涨幅居前。
• 成长与周期：成长、周期风格指数表现较优。
• 机构重仓股：机构重仓股表现优于市场，5月WIND基金重仓指数上涨6.34%。

估值情况

• A股估值：5月全A隐含风险溢价超过7年90%分位，股债性价比处于历史高位。
• 主要指数PE：创业板指（49.15）、中证1000（30.54）、茅指数（26.68）处于较高水平。
• 主要指数PB：创业板指（5.77）、中证1000（2.46）、茅指数（4.94）处于较高水平。
• 中小盘估值：中证500和中证1000的10年市盈率分位数仍处于10%左右，估值相对偏低。

北向资金

• 北向资金流入：5月累计净流入达412.6亿元，远超前两轮反弹，成为市场重要增量资金。
• 月均流入：5-6月至今流入接近550亿元，基本弥补3月流出的420亿元。

大类资产行情

• 商品价格：商品价格整体回暖，尤其是原油价格持续上升，输入性通胀和能源安全支撑商品价格。
• 利率：DR001和DR007均处于低位，利率低位震荡。
• 外汇：美元指数小幅回落，人民币贬值压力趋缓。

行业配置建议

• 重点行业：汽车、区域性银行、光伏、军工、煤炭、食饮、化工、基建等。
• 科技成长行业：电子、电新、计算机等高景气细分赛道表现突出，成为反弹主力。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

重要时间节点回顾

1. 5月5日-20日：监管层多次召开会议维稳市场，上海开启复工复产，A股走出独立反弹行情。
2. 5月21日-31日：国常会提出稳经济6方面33项措施，新能源政策出台，北向资金流入增加，市场再次回到前高位置。

市场特征

• 反弹行情：5月市场受政策、复工复产及北向资金等因素推动，走出反弹行情。
• 风格分化：小盘风格强于大盘，中证1000明显强于沪深300。
• 行业分化：高景气行业如汽车、电新、军工、电子等表现优异，而消费和金融地产行业表现相对较弱。

总结

5月A股市场在政策支持和经济预期改善下呈现震荡上行趋势，稳增长政策逐步从基建转向消费，尤其是汽车成为重要抓手。市场情绪有所回暖，流动性逻辑有所改善，但基本面盈利预期反转仍需时间。科技成长和中小盘行业表现突出，成为市场反弹的主力。北向资金流入显著，成为市场的重要支撑。尽管存在疫情、政策及中美关系等风险，但整体市场预期趋于乐观。