20220313-安信证券-投资策略定期报告_坚定战略底部_见龙在田_何时龙跃在渊__29页_4mb

A股市场投资策略总结

核心内容

当前A股市场处于战略底部阶段，资金负反馈影响已逐渐减弱，市场情绪有所回暖。尽管市场整体持续下跌，但部分龙头企业公布亮眼的1-2月经营数据，显示出基本面改善的迹象。同时，3月市场“见龙在田”迹象显现，结构性行情依然可期。

主要观点

• 市场行情：本周A股延续下跌趋势，但市场在后半周出现积极变化，尤其是周三、周四、周五。多数核心指数创下近半年新低，但高估值板块相对占优。
• 资金面评估：公募基金申购积极性环比改善，私募基金面临较大资金压力，两融融资盘和雪球产品对市场冲击有限。资金负反馈最剧烈阶段已过。
• 大盘指数：沪深300指数较年初回落12.83%，较去年5月高点回落19.06%。市场对是否真正触底存在关注，但认为仍处于战略底部，大反转需等待。
• 社融数据：2月社融同比增速10.2%，较上月下降0.3%，新增居民中长贷首次出现负值。社融数据不及预期反映经济基本面偏弱，但市场已有所认知，对冲击有限。
• 经济底预判：维持经济底在二季度的预判，分子端基本面改善拐点临近，市场进入单边下行可能性较低，二季度或出现“或跃在渊”走势。
• 市场主线：当前市场主线包括稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀。其中，稳增长政策预期增强，高景气赛道面临分化，智能化可能成为新共识。
• 估值水平：市场估值明显回落，但处于历史低位，股债性价比达到历史次高点，显示权益资产配置价值提升。
• 政策预期：政府工作报告设定5.5%的经济增速目标，未来稳增长政策仍将持续，降息降准概率加大，有利于修正市场对基本面的悲观预期。

关键信息

资金面分析

• 公募基金：基金申购积极性环比改善，净申购份额为156亿份，较2月显著提升。
• 私募基金：3月以来有587只产品净值低于0.7，显示较大资金压力。
• 两融融资盘：融资余额占流通市值比例不降反升，集中卖出风险有限。
• 雪球产品：未触发敲入点，对市场影响不大。

大盘指数分析

• 沪深300指数：较年初回落12.83%，较去年5月高点回落19.06%。
• 估值水平：核心指数估值历史分位大多回落至中位偏下，中小盘估值处于历史低位。
• 股债性价比：沪深300和wind全A指数股债性价比达到历史次高点，显示市场配置价值。

社融数据与经济底

• 社融数据：2月社融同比增速10.2%，较上月下降0.3%，新增居民中长贷首次出现负值。
• 历史对比：2016年2月和2019年2月也出现过社融数据超预期回落的情况，但市场并未大幅下跌。
• 政策支持：财政政策支出强度大幅提升，货币政策宽松空间仍存在，降息降准概率加大。

市场主线与配置建议

• 稳增长：政策持续发力，财政和货币工具有望进一步释放。
• 高景气：光伏、半导体、风电等赛道共识度较高，但需警惕分化。
• 疫后修复：受局部疫情和防疫政策影响，复苏进程受阻。
• 全球通胀：短期难以结束，但对A股内在逻辑影响有限。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

市场特征

• 风格变化：高估值板块在下跌中相对占优。
• 板块表现：基建、地产、消费板块持续下跌，反映市场对稳增长效果缺乏信心。
• 市场情绪：交易情绪偏弱，但“阵地战”特征明显，建议坚守仓位，保持定力。

结构性行情展望

• 3月重点：一季报盈利超预期成为市场关注焦点，智能化、新能源、新材料等细分领域有望出现持续超预期。
• 二季度预判：经济底在二季度，市场或出现“或跃在渊”走势，即先跌后涨。

数据支持

• 社融数据：2月社融同比增速10.2%，新增居民中长贷首次出现负值。
• 政策调整：多地出台房地产支持政策，包括下调首付比例、房贷利率和放开限购限贷。
• 估值分位：万得全A PE(TTM)三年分位数回落至32.03%，十年分位数回落至46.88%。

总结

当前A股市场处于战略底部阶段，资金负反馈影响减弱，市场情绪有所回暖。尽管社融数据不及预期，但市场已有所认知，未来稳增长政策仍将持续，降息降准概率加大。市场主线包括稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀，智能化可能成为高景气新共识。投资者应关注一季报盈利超预期的细分领域，把握结构性行情机会。