中诚信-2019年平台债市场回顾之“广西篇”-2020.2-10页_639kb

中诚信国际2019年广西平台债市场回顾总结

核心内容概述

2019年，广西壮族自治区平台债市场呈现出发行规模扩大、融资成本下降、区域差异明显等特点。整体来看，广西经济及财政实力处于全国中下游，但南宁市作为自治区首府，在经济、财政和债务规模方面均居全区首位，柳州市紧随其后，经济较为活跃。平台债发行与区域经济、财政实力及活跃度呈正相关，主要集中在自治区本级、柳州和南宁。

主要观点

1. 平台债发行情况

• 发行规模与数量：2019年广西平台债发行数量及规模均较2018年快速增长。
• 融资成本：平均发行利率为5.27%，较2018年的6.08%显著下降。
• 债券品种：以短期融资券（含超短融）和公司债为主，公募债券占比达68.63%。
• 发行期限：以中短期为主，三年及以下债券占比较高，其中一年及以下债券发行规模最大。
• 债券等级：AAA级债券占比最高（39.22%），其次为AA+级（34.31%）。
• 募集资金用途：偿还存量债务为主要用途，占比达73.10%，其次为项目建设和补充营运资金。

2. 区域发行差异

• 发行规模：自治区本级发行规模最大（444.60亿元），其次为柳州（211.40亿元），南宁（51.00亿元）。
• 平均发行利率：自治区本级平均利率最低（4.38%），南宁、桂林、柳州分别为5.48%、5.93%、6.11%，其他区域均高于7.00%。
• 利差情况：利差与区域经济财政实力呈负相关，自治区本级和南宁利差较低，钦州、贵港、百色等地利差偏高，均超过400BP。

3. 存量平台债情况

• 存量余额：截至2019年末，广西存量平台债余额为2,081.22亿元。
• 集中度：存续债券余额前十名发行主体主要集中在自治区本级和柳州市，合计占全自治区余额的67.74%。
• 主要企业：
  • 广西投资集团有限公司（自治区本级，AAA，233.5亿元）
  • 广西铁路投资集团有限公司（自治区本级，AAA，229.8亿元）
  • 广西交通投资集团有限公司（自治区本级，AAA，191亿元）
  • 柳州市投资控股有限公司（柳州市，AA+，170.9亿元）
  • 广西金融投资集团有限公司（自治区本级，AAA，150亿元）

4. 债券到期分析

• 到期高峰：2020~2022年为广西平台债到期高峰期，到期规模分别为629.90亿元、558.13亿元和511.25亿元。
• 区域压力：自治区本级到期压力最大，三年内到期规模达367.30亿元+285.20亿元+256.60亿元。
• 债券品种：公司债到期规模最大（224.60亿元），占总到期规模的35.66%。

5. 发行主体级别调整

• 调级数量：2019年广西共有4家平台企业发生评级调整，其中3家上调，1家下调。
• 上调企业：
  • 2家由AA+上调至AAA，主要因政府支持力度增强及经营状况改善。
  • 1家由AA上调至AA+。
• 下调企业：
  • 1家由AA+下调至AA，主要因子公司划出影响经营指标。

关键信息汇总

平台债发行情况

• 发行数量：102只，其中短期融资券（含超短融）35只（34.31%），公司债29只（28.43%）。
• 发行期限：
  • 一年及以下：36只（35.29%），发行规模269亿元。
  • 一至三年（含三年）：35只（34.31%），发行规模232.95亿元。
  • 三至五年（含五年）：23只（22.55%），发行规模254.5亿元。
• 债券等级：
  • AAA级：39.22%
  • AA+级：34.31%
  • AA级：26.47%

区域表现

• 发债主体数量与规模：自治区本级、柳州、南宁的平台企业数量和发行规模占比较大。
• 区域经济与财政实力：南宁市经济规模最大、财政自给能力最强，柳州市经济活跃度高。

利差分析

• 利差水平：利差与区域经济财政实力呈负相关。
• 利差数据：
  • 自治区本级：1年期利差156.50BP，3年期利差242.77BP，5年期利差187.34BP。
  • 南宁市：3年期利差354.72BP，5年期利差146.35BP。
  • 钦州市、贵港市、百色市、梧州市、崇左市利差均超过400BP。

债券到期分布

• 三年到期高峰：2020~2022年到期规模较大，2020年为高峰期（629.90亿元）。
• 区域分布：
  • 自治区本级：367.30亿元（2020年）
  • 柳州市：193.50亿元（2020年）
  • 南宁市：58.40亿元（2021年）
• 债券品种分布：公司债占比最高（35.66%），其次为短期融资券、中期票据等。

级别调整情况

• 上调企业：
  • 广西北部湾投资集团有限公司（AA+→AAA）
  • 广西交通投资集团有限公司（AA+→AAA）
  • 柳州市龙建投资发展有限责任公司（AA→AA+）
• 下调企业：
  • 广西新发展交通集团有限公司（AA+→AA）

总结

2019年广西平台债市场在政策支持和融资环境改善的背景下，呈现快速增长态势。南宁市作为经济和财政实力最强的城市，平台债发行规模最大，且融资成本相对较低。平台债发行以中短期为主，AAA级债券占比较高，主要用于偿还存量债务。未来三年，广西平台债到期压力较大，自治区本级和柳州市为主要压力来源。平台企业评级调整反映其经营状况和政府支持力度的变化，整体呈现一定的正向趋势。