中诚信-城投子公司管控缺位将对母公司再融资及偿债能力产生负面影响-2020.2-10页_796kb

城投子公司管控对母公司再融资及偿债能力的影响分析总结

核心内容

本报告主要分析了城投子公司管控缺位对城投母公司再融资及偿债能力的负面影响，并探讨了城投母公司强化子公司管控的重要性及实现路径。报告指出，城投公司作为地方政府融资平台，在其发展过程中，子公司管控能力直接影响其整体信用资质和融资能力。

主要观点

• 子公司管控能力差异：城投母公司对不同类型的子公司管控能力存在显著差异。对于基建类子公司，管控能力较强；而对于公共事业运营类子公司、被动并表的股权上划类型子公司以及政府整合过程中划入的子公司，管控能力相对较弱。
• 子公司对母公司再融资的影响：城投子公司在资本结构、利润及特定事件风险等方面对合并报表产生重大影响，进而影响母公司的再融资能力和融资方式。
• 子公司债务对母公司的拖累：城投子公司债务是合并口径偿债压力的重要来源，尤其是短期债务占比高，对母公司的流动性形成挑战。因此，加强子公司管控是城投母公司的占优选择。
• 子公司管控的实现路径：通过理顺国资监管关系、完善集团内部控制组织架构、动态监控子公司债务、建立一体化的经营和风险管理策略等方式，可有效提升城投母公司的子公司管控能力。

关键信息

子公司形成背景对管控能力的影响

1. 整合型子公司：城投母公司对划入、整合或成立的基建类子公司具有较强控制力。
2. 公共事业运营类子公司：水务、燃气、公交等类子公司因业务模式、资金来源和管理体制不同，管控能力较弱。
3. 过渡性支持子公司：仅提供过渡性支持的子公司，受原实际控制人影响较大，存在远期脱表可能性。
4. 股权上划子公司：下级政府实际控制的城投公司多数股权上划至上级城投公司，但实际控制权仍由下级政府掌握。
5. 内生性发展子公司：为拓展业务范围或区域发展，城投公司独资或合资设立子公司，母公司可实现实质性管控。
6. 整合转型子公司：地方政府为化解隐性债务，将债务负担重的城投公司归并至新设公司，母子公司管控能力取决于整合进展。

子公司财务指标对母公司的影响

• 资产与权益占比：216家样本城投子公司资产占合并口径资产总额的平均数为32.14%，中位数为28.82%；权益占合并口径权益总额的平均数为34.72%，中位数为29.52%。
• 收入与利润占比：营业总收入占合并口径的平均数为43.61%，中位数为26.29%；净利润占合并口径的平均数为41.49%，中位数为34.66%。

子公司债务对母公司的影响

• 总债务占比：平均数为28.30%，中位数为24.39%。
• 短期债务占比：平均数为32.75%，中位数为32.50%。
• 子公司债务特别是短期债务，对合并口径短期偿债能力形成拖累。

强化子公司管控的建议

1. 理顺国资监管关系：地方政府需赋予城投母公司人事、财务、资产等方面充分管理权，确保子公司纳入同一级国资监管体系。
2. 完善内部控制组织架构：城投母公司应切实履行股东职责，规范子公司治理结构，统一三会一层议事规则。
3. 统一融资与债务管理：建立集团财务中心、资金中心，实现母子公司财务预算、资金调配及债务管理一体化。
4. 建立一体化经营与风险管理策略：统一指导子公司经营策略和风险管理策略，提高整体抗风险能力。

建议

• 城投母公司应通过完善内部控制体系、强化子公司治理、统一融资与债务管理等方式，提高对子公司的管控能力。
• 对于不同类型子公司，应采取差异化管控策略，结合其形成背景和实际运营情况制定相应管理措施。
• 城投公司应加强信息化建设，提升信息沟通效率，以更好地监测和管理子公司经营与财务状况。

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• 作者：贺文俊

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