20191110-安信证券-食品饮料周视点：2020年核心关注食品饮料三个方向_18页_1mb

2020年食品饮料行业核心关注方向总结

核心内容概述

2020年，食品饮料行业主要关注以下三条主线：

1. 稳健价值主线：以白酒和调味品为代表，竞争格局良好，龙头企业稳步成长，估值稳定，未来仍具增长潜力。
2. 提价主线：受益于CPI上升与原料成本上涨，部分企业通过提价和费用优化维持盈利能力，重点关注速冻米面（如安井食品、三全食品）和肉制品（如双汇发展）。
3. 品类成长主线：满足特定消费场景和人群的新兴品类快速增长，如妙可蓝多（奶酪）、洽洽食品（瓜子）和百润股份（预调鸡尾酒），具备高成长性。

主要观点

• 白酒板块：高端酒持续扩容，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现稳健。茅台预计2024年销量可达4.5-5.0万吨，价格仍有上涨空间。五粮液和老窖受益于茅台的供需关系，管理提升助力成长。山西汾酒在国企改革后增长动能强劲，正快速全国化，前景良好。
• 调味品板块：中炬高新、千禾味业等企业受益于提价和产能扩张，未来增长可期。千禾味业零添加产品增速达35%，且二期产能将于2021年达产。
• 食品饮料板块表现：本周食品饮料板块上涨1.2%，在申万28个子行业中排名第5。软饮料涨幅最大，达5.93%。
• 重点个股表现：贵州茅台、口子窖、酒鬼酒、双汇发展、燕塘乳业等涨幅居前；麦趣尔、科迪乳业等跌幅较大。
• 核心推荐标的：白酒板块推荐茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业；食品板块推荐双汇发展、洽洽食品、中炬高新、三全食品等。

关键信息

1. 稳健价值：白酒+调味品

• 白酒行业自2016年复苏，2019年高端酒增长20%，茅台受限于发货量增速低估，五粮液和老窖量价贡献最大。
• 茅台预计2024年销量可达4.5-5.0万吨，价格仍有上涨空间。
• 五粮液和泸州老窖在管理提升和战略调整中表现突出。
• 山西汾酒正快速全国化，2022年目标200亿元销售，从2018年93.8亿元增长至2022年具有良好参照。
• 中炬高新具备稳健价值，未来成长空间大，主要看点包括品牌升级和市场投入。

2. 提价主线：速冻米面+肉制品

• 提价受益周期长，龙头表现强劲，如双汇发展和三全食品。
• 双汇发展低成本冻肉储备充足，持续提价，盈利能力强。
• 三全食品在2B业务和零售业务改革中表现突出，费用率低，盈利弹性大。
• 调味品板块中，千禾味业零添加产品增长迅速，二期产能预计2021年达产。

3. 品类成长：成长性子行业

• 奶酪细分市场增长迅速，妙可蓝多儿童奶酪棒单品爆发，预计2019年收入达9亿元，未来仍具增长潜力。
• 百润股份在预调鸡尾酒市场表现良好，复购率提升，研发创新能力强。
• 洽洽食品小黄袋和蓝袋快速增长，瓜子品类优势显著，公司通过机制改革和市场投入实现持续增长。

本周调研动态

• 天味食品：三季度收入增速低于预期，主因产能制约和人员招聘矛盾。四季度产能释放有望恢复高增长，公司计划与专业机构合作打造营销方案。
• 千禾味业：零添加产品收入增速达35%，试点传统渠道动销良好，二期产能预计2021年达产，2023年36万吨产能项目投产。

行业要闻

• 茅台部署“十四五”计划和区块链研究。
• 泸州推出超300亿元酒类投资项目。
• 伊利成为CBA官方合作伙伴。
• 国家取消白酒生产线限制，利好行业长期发展。

风险提示

• 经济持续下行可能对消费产生负面影响。
• 中高端酒竞争加剧，可能导致业绩分化。
• 税收政策变化可能带来短期业绩波动。
• 业绩波动和估值分歧是潜在风险。

投资建议

• 白酒：核心配置茅台、五粮液、汾酒等龙头，关注泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业等。
• 食品：推荐双汇发展、洽洽食品、中炬高新、三全食品等。

投资评级

板块数据与估值

• 白酒板块：市盈率32.53倍，相对上证综指倍数2.72倍。
• 食品加工：市盈率35.02倍，相对上证综指倍数2.93倍。
• 行业数据：乳制品进口量增长，终端价格稳步上升；肉制品价格受生猪和仔猪价格波动影响；调味品价格受原材料价格影响，波动较小。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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