20221127-安信证券-蓄势_唯政策是瞻_31页_5mb

A股市场周度分析总结

核心内容概览

2022年11月27日，A股整体呈现弱势震荡态势，上证指数微涨0.14%。市场结构上，大盘优于小盘，价值风格占优。本周全A成交额下降，日均成交额为8100亿。当前市场核心矛盾在于国内疫情和政策预期的博弈，疫情数据上升但市场逐渐脱敏，而政策组合拳持续加码，支撑权益市场，整体环境相对安全。

主要观点

1. 岁末年初行情特征

   • 历史上，岁末（12月）A股行情优于次年初（1月），上证指数在历年12月的平均收益率为2.75%，1月为-0.92%。
   • 结构上，价值风格优于成长风格，大盘优于小盘，金融与消费风格占优。
   • 岁末阶段，食品饮料、基础化工胜率偏高；次年初阶段，银行、食品饮料、传媒胜率较高。

2. 政策与经济基本面

   • 高层将疫情优化作为政策前置条件，旨在扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标明确。
   • 房地产政策进入实质性救助阶段，金融16条落地，各大银行向房企提供超万亿意向性融资，地产链表现突出。

3. 外部环境

   • 美联储加息预期放缓，美元指数和美债利率回落，对铜金（股）配置价值提升。
   • 欧美经济衰退预期增强，11月PMI数据持续收缩，尤其欧洲商业活动已连续五个月低于荣枯线。

4. 市场情绪与交易逻辑

   • 市场交易情绪走弱，但政策预期对市场信心支撑明显。
   • 重振内需成为当前市场定价逻辑的核心，地产、医药、银行、铜金等板块受益。
   • 国产替代、数字经济、绿电产业链等成为短期超配方向。

5. 利率与债市表现

   • 本周利率水平回落，DR007和国债利率下降，债市压力缓解。
   • 安信策略·景气投资有效性指数持续下滑，高增速部门难以提供超额收益。

关键信息

1. 岁末年初行情复盘

• 行业胜率与涨幅：岁末阶段非银金融、银行、食品饮料涨幅靠前；次年初计算机、家电、银行涨幅靠前。
• 风格表现：岁末价值风格胜率接近80%，成长风格胜率仅36.84%；次年初成长风格胜率上升至63.16%。
• 指数表现：沪深300在岁末和次年初表现相对占优，上证指数在12月平均涨幅为3.58%，12月-1月平均涨幅为3.79%。

2. 政策与经济基本面

• 房地产政策：金融16条落地，银行向房企提供超万亿意向性融资，房地产板块表现强劲。
• 经济复苏：疫情对需求压制仍在持续，经济维持弱复苏，政策托底目标明确。
• 政策影响：央行降准释放5000亿长期资金，有助于改善市场预期和扩大总需求。

3. 外部环境与全球市场

• 美联储政策：加息预期放缓，通胀回落，美元指数和美债利率下降，对铜金（股）配置价值提升。
• 欧美经济：经济衰退预期增强，11月PMI数据持续收缩，欧洲商业活动连续五个月低于荣枯线。
• 全球市场表现：美股小幅上涨，欧洲股市反弹，港股跌幅居前。

4. 市场交易与情绪

• 市场情绪：交易情绪走弱，但政策预期支撑市场信心。
• 行业轮动：本周行业轮动加速，市场热点频繁切换，地产、医药、银行等板块表现突出。
• 热点概念：大基建央企、地产、保险、钠离子电池等板块涨幅显著。

5. 利率与债市

• 利率变化：一年期国债收益率下行至2.07%，十年期国债收益率基本持平。
• 债市压力：利率回落缓解了债市压力，但当前处于震荡状态。
• 景气投资：景气投资有效性指数持续下滑，高增速部门配置价值减弱。

短期超配行业与主题

• 短期超配行业：地产（链）、医药、银行、铜金、汽车零部件、国产替代（数控机床、超声波焊接、大功率轴承）、数字经济（计算机）、绿电产业链（储能）。
• 主题投资：关注国企央企。

风险提示

• 疫情传播超预期：国内疫情若持续恶化，可能对市场信心形成冲击。
• 政策不及预期：政策力度不足可能影响市场表现。
• 海外货币政策变化：美联储加息或降息节奏变化可能对市场产生影响。

图表与数据参考

• 图1：全球权益市场表现
• 图2：低价股、低估值风格占优
• 图3：主要指数涨跌幅
• 图4：细分板块涨跌幅
• 图5：成交量回落
• 图6：行业轮动加速
• 图7：DR007利率回落
• 图8：国债利率回落
• 图9：景气投资有效性指数下滑
• 图10：降准后行业表现
• 图11：降准后风格指数表现

结论

当前市场环境相对安全，政策预期对市场信心有持续支撑作用，岁末年初行情有望边际好转，冬日里的“小阳春”值得期待。建议投资者以更乐观的态度看待“战术性反弹”，关注大盘价值和政策受益行业，如地产、医药、银行等。同时，注意政策和疫情的不确定性，以及海外货币政策变化带来的潜在风险。