20220325-渤海证券-2022年二季度宏观经济报告_承压通胀欧美加力收缩_稳字当头国内强化呵护_19页_1mb

2022年二季度宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年二季度全球及中国宏观经济形势，指出欧美加码货币紧缩政策，而中国则强化政策支持以维稳经济。报告强调了新冠疫情和地缘冲突对全球经济和通胀的持续影响，同时指出国内经济虽有回暖迹象，但结构性问题仍制约复苏进程。

主要观点

1. 外围环境：通胀压力加剧，政策紧缩预期强化

• 新冠疫情：全球新增病例虽有所下降，但仍超过100万/日，疫情对经济活动的干扰远未结束。若实现“流感化”处理，将有助于缓解供给端压力，从而减轻通胀。
• 地缘冲突：俄乌冲突加剧了全球供应链紧张，特别是原油等大宗商品价格大幅上涨，进一步强化了输入性通胀。
• 欧美政策：美联储在3月议息会议上宣布加息25BP，确认加息路径并提升加息幅度，强化货币紧缩预期。英国央行和欧央行也转向鹰派立场，推动国债收益率上升，对金融资产估值造成扰动。
• 通胀预期：由于供给端受阻，欧美通胀持续高企，货币政策收紧趋势明显。预计3月CPI同比增速将回升至1.9%，而PPI同比增速将降至7.5%。

2. 国内经济：恢复基础不稳，结构性问题突出

• 经济数据：1-2月经济数据普遍好于预期，但结构性问题依然显著，经济复苏仍不牢固。
• 净出口：海外需求疲软、转单效应及国内稳增长措施的推进，抑制了净出口增长，对经济形成拖累。
• 房地产与就业：房地产销售不振、结构性失业率偏高，继续压制总需求扩张。
• 消费与投资：社会消费品零售总额同比增长6.7%，但价格因素推动了增速改善。固定资产投资增速反弹，但房地产投资仍为拖累因素，基建和制造业投资改善显著。

3. 政策调控：结构性优化为主，总量宽松有限

• 货币政策：尽管总量宽松预期存在，但宽信用尚未明显见效，货币政策仍以结构性调控为主。
• 财政政策：财政支出力度增强，特别是基建类投资支出增速超过8%。财政刺激仍是稳增长的重要手段。
• 信用环境：2月信贷数据不及预期，显示需求端不积极，金融风险需警惕。降息降准预期升温，但实际执行偏弱，需进一步观察政策效果。

关键信息

全球疫情与通胀

• 全球日新增病例仍超100万，疫情仍是经济变量。
• 原油价格持续上涨，输入性通胀再度加剧。
• 美元和欧元区10年期国债收益率上升，市场对货币政策收紧预期增强。

国内经济表现

• 1-2月进出口数据强于预期，贸易顺差扩大，但价格因素是主要驱动力。
• 社零增速改善，但实际增长持平于2021年，价格因素主导。
• 固定资产投资增速反弹，但房地产投资仍为拖累。
• 工业增加值增长平稳，高技术制造业和装备制造业表现较好。

政策方向

• 货币政策：总量宽松可期待，但需配合结构性调控，防止脱实向虚。
• 财政政策：财政支出加力，特别是基建类投资，成为稳增长的关键。
• 信用扩张：宽信用尚未明显见效，居民部门贷款减少，需财政刺激与行业监管配合以改善需求。

风险提示

• 国际疫情发展超预期，可能对全球经济造成更大冲击。

结论

• 全球通胀压力仍存，欧美货币政策持续紧缩。
• 国内经济复苏基础不稳，需进一步政策支持。
• 结构性调控成为政策重点，财政刺激与监管改善将有助于稳定总需求。

图表目录

• 图1-4：全球疫情数据与趋势
• 图5-10：欧美PMI、通胀、失业率等指标
• 图11-18：美欧国债收益率与市场反应
• 图19-26：中国进出口、社零、固定资产投资等数据
• 图27-36：工业增加值、房地产销售、CPI与PPI数据
• 图37-46：CPI与PPI趋势及翘尾因素
• 图47-56：货币供应、社融、信贷及利率数据
• 图57-60：财政支出、基建投资、企业贷款及行业数据

投资建议

• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 投资者应关注政策动向，对稳增长措施保持信心，同时对市场波动保持耐心。

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