20180720-太平洋-通货膨胀专题报告_我国通胀的担忧_油价上涨_加征关税与人民币贬值_26页_1mb

我国通胀的担忧：油价上涨、加征关税与人民币贬值总结

核心内容

2018年上半年，我国CPI表现低迷，市场对通胀风险的关注度不高。然而，随着原油价格上涨、中美互征关税以及人民币兑美元贬值等新变量的出现，我国通胀预期开始提升。报告指出，这些因素可能对我国的CPI和PPI产生显著影响，需要引起投资者的重视。

主要观点

• 油价上涨：原油价格在2018年6月已上涨至75美元/桶，预计下半年仍将延续强势，但具体涨幅不确定。
• 中美互征关税：中美贸易摩擦加剧，中国对美国加征关税的商品主要集中在消费领域，如农产品、水产品、汽车等，预计会对CPI造成额外2个百分点的涨幅。
• 人民币贬值：人民币兑美元贬值幅度已接近10%，未来可能继续贬值，从而带来输入性通胀压力，预计CPI和PPI分别额外增长0.487%和0.892%。
• 猪价低迷：猪肉价格对CPI影响较大，但目前猪价处于低位，未来预计将持续低迷，对通胀形成缓和作用。
• 其他大宗商品价格低迷：煤炭、钢铁等工业品价格在上半年整体偏弱，需求下降与供给微增使得其价格难以继续上涨。

关键信息

一、原油价格上涨对通胀的影响

• 原油价格对PPI具有显著的正向影响，1%的油价上涨会使PPI上涨约0.04%。
• 原油价格对CPI影响有限，1%的油价上涨仅会使CPI上涨约0.01%。
• 情景分析显示，油价变化可能对CPI环比涨幅产生-0.055%到0.220%的额外影响。

二、中美互征关税对通胀的影响

• 加征关税的商品主要集中在消费领域，预计会提高CPI环比增速约2个百分点。
• 同时，CPI同比增速可能额外提高约0.7个百分点。

三、人民币贬值对通胀的影响

• 人民币兑美元贬值1%，将导致进口商品价格指数上升3.65%，进而推动CPI和PPI分别上升0.049%和0.089%。
• 情景分析显示，人民币兑美元贬值10%和20%将分别导致CPI和PPI额外增长0.487%、0.892%和0.974%、1.783%。

四、其他因素对通胀的影响

• 猪价对CPI影响显著，1%的猪价上涨会使CPI上涨约0.058%。
• 猪价处于历史底部，预计未来将持续低迷，对CPI形成下行压力。
• 其他大宗商品如煤炭、钢铁等，由于需求下降与供给微增，价格难以继续上涨。

情景分析结果

• 在油价上涨20%、人民币贬值20%和加征关税的组合下，CPI同比涨幅预计为3.794%。
• 在油价上涨20%、人民币贬值10%和加征关税的组合下，CPI同比涨幅预计为3.407%。
• 在油价上涨20%、人民币升值5%和加征关税的组合下，CPI同比涨幅预计为2.302%。
• 在九种情景中有6种情景的CPI同比涨幅超过3%，表明下半年通胀风险值得关注。

风险提示

• 猪肉价格反弹超预期；
• 其他工业品涨价超预期；
• 人民币贬值带来输入性通货膨胀。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡；
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

结论

在油价上涨、中美互征关税和人民币贬值的共同作用下，我国通货膨胀风险在下半年确实值得关注。投资者应密切关注这些因素对CPI和PPI的潜在影响，并合理评估其对市场和投资策略的冲击。