国际清算银行-EMDE中通货膨胀风险的财政来源：外部渠道的作用（英）-2023.7-55页_918kb

报告摘要

财政赤字对新兴市场和发展中经济体通货膨胀风险的影响：外部渠道的作用

研究背景与目的

这篇论文探讨了新兴市场和发展中经济体（EMDEs）中财政赤字对通货膨胀风险的影响，特别是通过外部渠道（如汇率贬值和主权风险）的作用机制。研究背景源于近年来全球多个经济体在疫情后通胀水平大幅上升的情况，尤其是那些财政刺激措施较为频繁的国家。论文旨在解释财政赤字如何通过外部渠道放大通胀风险，并分析通胀目标制框架和货币政策约束对此关系的影响。

方法

研究采用了面板数据分析，并使用Machado和Santos Silva（2019年）提出的新方法进行分位回归，考察财政赤字变化对通货膨胀分位数的影响。模型包含以下变量：

独立变量：财政赤字变化、通胀水平、GDP增长、汇率变化、油价变化及主权危机指标。
被解释变量：未来一年的通货膨胀率或汇率变动。
数据来源：涵盖26个EMDEs和22个发达经济体（AEs），时间范围为1960年至2019年。

主要发现

财政赤字与通胀风险的关系
在EMDEs中，财政赤字的增加导致更高的通货膨胀，尤其是上尾（高通胀风险）影响显著，而在AEs中这一关系较弱。赤字每增加1个百分点，EMDEs的通胀中位数上升2.5个百分点，而AEs仅上升0.1个百分点。
外部渠道的作用
财政赤字增加导致EMDEs货币贬值，进而放大通胀风险。汇率贬值的影响在EMDEs中更为显著，且与主权风险（如CDS利差上升、外债持有比例高等）正相关。
通胀目标制的影响
在实施通胀目标制的国家，财政赤字对通胀和汇率的负面影响大幅减弱。例如，赤字增加1个百分点在非通胀目标制国家导致3个百分点的通胀上升，而在通胀目标制国家仅上升0.3个百分点。
异质性结果
FX储备和资本账户开放程度较高的国家，赤字对汇率和通胀的影响较小。此外，拉丁美洲国家受财政赤字影响的通胀风险远高于亚洲国家。