10月份总经讨论-20171107-富邦投顾-36页-3mb

报告摘要

10月份總經討論總結

核心內容概述

10月份全球經濟持續穩定復甦，主要國家經濟數據表現不一，並伴隨多項重大政治與經濟事件。美國、中國、日本等國經濟成長率均有不同程度的變化，通貨膨脹與經常帳餘額也反映市場趨勢。此外，美國稅改方案的推進、Fed主席人選、中共十九大召開等事件對國際市場產生重要影響。

主要國家經濟表現

國家	經濟成長率	通貨膨脹率	經常帳餘額占GDP比例
美國	2.2 → 2.3	2.1 → 2.1	-2.4 → -2.6
歐元區	2.1 → 1.9	1.5 → 1.4	3.1 → 3.0
日本	1.5 → 0.7	0.4 → 0.5	3.6 → 3.8
中國	6.8 → 6.5	1.8 → 2.4	1.4 → 1.2
台灣	2.0 → 1.9	1.0 → 1.4	13.8 → 13.9
德國	2.0 → 1.8	1.6 → 1.5	8.1 → 7.7
英國	1.7 → 1.5	2.6 → 2.6	-3.6 → -3.3
巴西	0.7 → 1.5	3.7 → 4.0	-1.4 → -1.8
俄羅斯	1.8 → 1.6	4.2 → 3.9	2.8 → 3.2
印度	6.7 → 7.4	3.8 → 4.9	-1.4 → -1.5

資料來源：IMF WEO, 10/10/2017

重大事件回顧

IMF公佈2018年世界經濟展望報告
Trump税改方案通過可能性上升
Fed新任主席人選即將公佈
中國十九大閉幕
日本國會改選自民黨大勝

美國稅改方案

個人稅：9月版本較4月版本有更多細節調整，包括稅率級距、標準扣除額、子女抵稅金額、取消多數列舉扣除額等。
企業稅：9月版本稅率自35%降至20%，pass-through business稅率降至25%，屬地稅制、海外匯回獲利一次性課稅等。

Fed主席人選

候選人：J. Taylor、K. Warsh、J. Powell、G. Cohn、J. Yellen
學歷：J. Taylor（Stanford, PhD）, K. Warsh（Harvard, JD）, J. Powell（Georgetown, JD）, G. Cohn（American, BA）, J. Yellen（Yale, PhD）
政策傾向：J. Taylor偏鴿派，J. Powell偏鴿派，K. Warsh偏鷹派，G. Cohn偏鴿派，J. Yellen鴿派
金融監管：J. Taylor傾向放寬，K. Warsh傾向放寬，J. Powell支持鬆綁，G. Cohn支持鬆綁，J. Yellen適度放寬

中國十九大重點

經濟金融

2020年前全面建成小康社会，未再提及翻倍目標
經濟由高速增长轉向高質量發展，結構調整為重點
房地產市場抑制不見鬆動
深化匯率利率改革，可能放寬人民幣波動區間
貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調控框架

政治

未打破「七上八下」退休年齡隱性規則
「習近平心時代中國特色社會主義思想」納入黨章
中央政治局常委未有明確接班人出現

十九大後後續影響

未來4年經濟成長率低於6.5%仍可達成番倍目標
房產調控不變，一二線城市房價下跌，三四線城市漲幅延續
人民幣波動區間可能由2%放寬至3%
中性金融續去槓桿，中國10Y公債殖利率上漲至2014年以來新高

未來一個月關注焦點

主要央行利率決策會議：FOMC (10/31~11/1)、BOE (11/2)
第三季經濟成長率：日本(11/15)
美國國會稅改革案：11月1日前預期通過
日本特別國會推選首相：11月1日
Trump公布下任Fed主席人選：11月3日前
Trump出訪亞洲：11月3~14日
APEC高峰會：11月10~11日
OPEC石油部長會議：11月30日

11月投資觀點

股市

加碼：歐洲、中國、俄羅斯
減碼：西班牙
伺機而動：美國、日本、新興亞洲、巴西

匯市

加碼：美元兑新興市場
減碼：紐、澳
伺機而動：歐元

債市

加碼：美國高收益債
減碼：美國公債、美國投資等級債
伺機而動：新興債

大宗商品

加碼：原油
減碼：黃金

美股多頭進行中

美股多頭期間及漲幅（以正負20%作為多空分水嶺）：
- 1987/12/4 ~ 2000/3/24：582.2%
- 2009/3/9 ~ 2017/10/20：280.7%
- 1949/6/13 ~ 1956/8/2：267.1%
- 2002/7/23 ~ 2007/10/9：125.6%
- 1982/8/12 ~ 1987/8/25：96.2%
- 1957/10/22 ~ 1961/12/12：228.8%
- 1942/4/28 ~ 1946/5/29：86.4%
- 1962/6/26 ~ 1966/2/9：157.7%
- 1970/5/26 ~ 1973/1/11：79.8%
- 1966/10/7 ~ 1968/11/29：73.5%
- 1935/3/14 ~ 1937/3/10：48.1%
美股多頭格局尚屬健康，市場廣度指標顯示漲幅廣泛，消費者對股市上漲機率看法樂觀

歐股基本面及政策面有利

Stoxx 600大企業第三季獲利預估成長4.5%
金融及健康醫療類股較去年衰減，但預估2017年全年仍成長16.4%
歐股與殖利率走勢脫勾，經濟復甦及殖利率上揚有助於歐股強勢延續

日本股市

自安倍晋三宣布提前選舉以來日股上漲7.8%至1996年高點
日股表現與首相任期相關，安倍經濟學帶動股市強勁表現
日股出現超買訊號，需成交量放大才能繼續走揚

新興股市評價面不算高

新興國家股市來到6年高點，但PE仍處於合理區間
新興亞洲股市更低於長期平均
美元與新興國家資產多呈負相關，Fed政策動向影響新興國家股市表現

印度經濟與股市

印度經濟成長動能分歧，貿易部門成長放緩，服務部門仍在成長
製造業數據出現落底回升，GST影響逐漸消退
企業獲利成長動能尚待觀察，主要來自銀行及原物料生產商
外資流入印度股市資金減少，國內共同基金買進規模大增

中國股市

滬深300指數3個月報酬率顯示北向資金流入趨勢不變
中國消費旺季（雙11）帶旺陸股，對港股影響較低
台灣第三季經濟成長率預期公布，將影響投資情緒

石油供需見亮點

2018年全球石油需求平均增量預期上調，受中國及美國需求推動
美國鑽油井數開始下滑，產出降至2014年低點
美國石油產出與鑽油井數持續走低，顯示鷺風影響猶存

總結

10月份全球經濟穩定復甦，各國經濟成長率及通貨膨脹率均有所變化。美國稅改方案推進、Fed主席人選、中共十九大召開等事件對市場產生重要影響。投資方面，歐股、中國股、俄羅斯股被看好，而西班牙、紐澳則建議減碼。美元兌新興市場資產被加碼，歐元則伺機而動。新興股市評價合理，印度經濟改善但企業獲利動能仍需觀察。未來一個月需關注FOMC、BOE利率決策及美國稅改進度，市場廣度與消費者情緒顯示美股多頭仍強勁。

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