20171102-富邦证券-10月份总经讨论_36页_3mb

10月份總經討論總結

核心內容概述

10月份全球經濟呈現穩定復甦趨勢，主要國家經濟數據顯示成長率維持在較高水平，但通貨膨脹率有所波動。IMF公佈2018年世界經濟展望報告，預期全球經濟表現優於預期。美國特朗普政府的稅改方案通過可能性上升，Fed新任主席人選即將公佈，這些事件對全球市場產生重大影響。此外，中國十九大閉幕，日本國會改選自民黨大勝，這些政治變動也影響了國際投資情緒。

主要國家經濟表現

國家	經濟成長率	通貨膨脹率	經常帳餘額占GDP比例
美國	2.2 → 2.3	2.1 → 2.1	-2.4 → -2.6
歐元區	2.1 → 1.9	1.5 → 1.4	3.1 → 3.0
日本	1.5 → 0.7	0.4 → 0.5	3.6 → 3.8
中國	6.8 → 6.5	1.8 → 2.4	1.4 → 1.2
台灣	2.0 → 1.9	1.0 → 1.4	13.8 → 13.9
德國	2.0 → 1.8	1.6 → 1.5	8.1 → 7.7
英國	1.7 → 1.5	2.6 → 2.6	-3.6 → -3.3
巴西	0.7 → 1.5	3.7 → 4.0	-1.4 → -1.8
俄羅斯	1.8 → 1.6	4.2 → 3.9	2.8 → 3.2
印度	6.7 → 7.4	3.8 → 4.9	-1.4 → -1.5

共和黨税改框架

• 個人稅：3級距（35%、25%、12%），可能增加1級距適用於最高所得者；標準扣除額翻倍；提高子女抵稅金額及年長者扣抵額；取消多數列舉扣除額，保留貸款利息、捐款、退休儲蓄及高等教育部分；廢除最低替代所得稅及遺產稅。
• 企業稅：稅率自35%降至20%；pass-through business稅率降至25%；屬地稅制；海外匯回獲利一次性課稅；減計資本支出至少5年；取消特別稅收扣抵。

Fed主席人選

• 可能人選包括：J. Taylor、K. Warsh、J. Powell、G. Cohn、J. Yellen。
• 政策傾向：J. Taylor為鷹派，J. Powell為偏鴿派，J. Yellen為鴿派。
• 金融監管：J. Taylor傾向放寬，J. Powell支持鬆綁，J. Yellen適度放寬。
• Fed Put：J. Powell為VV，J. Taylor為？。

中國十九大重點

經濟金融

• 2020年前全面建成小康社会，未再提及翻倍目標。
• 經濟由高增長階段轉向高質量發展，結構調整為重點。
• 房地產市場繼續抑制，人民幣波動區間可能放寬至3%。

政治

• 未打破「七上八下」退休年齡隱性規則。
• 「習近平心時代中國特色社會主義思想」納入黨章。
• 中央政治局常委未有明確接班人出現。

後續影響

• 美元與新興國家資產呈負相關。
• 人民幣短線走向不明，但年底Fed升息可能推動10年國債殖利率上漲。
• 美股多頭進行中，漲幅持續，市場廣度良好。

未來一個月關注焦點

• 主要央行利率決策會議：FOMC (10/31~11/1)、BOE (11/2)
• 美國10年公債殖利率上破重要關卡
• 英國CPI可能見頂，但需觀察油價走勢
• 日本10年公債殖利率震盪偏向上行
• 美國11月可能升息，市場已充分消化
• 人民幣波動區間可能放寬至3%
• 11月可能出現Fed主席人選及美國稅改方案

11月份投資觀點

股市

• 加碼：歐洲、中國、俄羅斯
• 減碼：西班牙
• 伺機而動：美國、日本、新興亞洲、巴西

匯市

• 加碼：美元兑新興市場
• 減碼：紐、澳
• 伺機而動：歐元

債市

• 加碼：美國高收益債
• 減碼：美國公債、美國投資等級債
• 伺機而動：新興債

大宗商品

• 加碼：原油
• 減碼：黃金

美股多頭進行中

• 美股多頭期間及漲幅顯示市場持續上漲。
• S&P 500指數自2009年至今為史上第二長多頭行情。
• 市場廣度良好，美國民眾對股市上漲具信心，Trump稅改有助延續漲勢。

歐股

• 基本面及政策面有利，歐股強勢可望延續。
• Stoxx 600大企業第三季獲利預估成長4.5%，全年預估成長16.4%。

日股

• 自安倍晋三宣布提前選舉以來上漲7.8%至1996年高點。
• 日股已出現超買訊號，需成交量放大輔助。

新興股市

• 新興國家股市預估PE處於合理區間，新興亞洲股市低於長期平均。
• 美元與新興國家資產呈負相關，Fed政策動向影響新興股市表現。

印度經濟

• 經濟成長年率改善，製造業數據出現落底回升，GST影響逐漸消退。
• 企業獲利成長動能尚待觀察，主要來自銀行及原物料生產商。

十九大政策方向與受惠產業

• 重點在結構調整及高質量發展。
• 房地產市場抑制政策持續，人民幣波動區間可能放寬。
• 11月中國消費旺季帶動陸股表現，對港股影響較低。

石油供需見亮點

• 全球石油需求預估增加，中國及美國需求推動下三大機構同步上調預測。
• 美國鑽油井數持續下滑，原油產量降至2014年低點。

總結

10月份全球經濟表現穩定復甦，美國、中國、日本等主要國家經濟數據顯示成長與通膨趨勢。Trump稅改方案通過可能性上升，Fed主席人選及政策動向是關注重點。中國十九大強調高質量發展與結構調整，人民幣波動區間可能放寬，但房地產市場調控不變。投資方面，美股多頭持續，歐股與日股表現優異，新興股市評價合理，印度經濟改善，石油需求預期增加。11月市場將關注Fed利率決策、美國稅改進度及中國政策落實情況。