20180430-华泰证券-化工行业2017年年报及2018年一季报综述_景气延续上行_需求波动下关注增长确定性_12页_1mb

化工行业2017年年报及2018年一季报分析总结

核心内容概览

2017年，化工行业实现总收入58235亿元，同比增长25.8%，净利润1433亿元，同比增长97.7%，净利率为2.5%。2018年第一季度，化工板块实现收入15375亿元，同比增长11.2%，净利润555亿元，同比增长28.2%，净利率为3.6%。整体来看，化工行业在2017年四季度及2018年一季度表现出景气延续上行的趋势，主要受益于油价上涨、环保政策推动及下游需求回暖。

主要观点

• 油价上涨推动行业盈利：2017年四季度原油价格持续上涨，叠加环保政策，推动化工品价格普涨，行业盈利显著提升。2018年一季度油价震荡走高，继续带动化工品价格上涨。
• 行业结构分化明显：中上游行业如石油开采、有机原料、涤纶、PVC等盈利改善显著，而下游行业如塑料制品、橡胶制品等因原料价格上涨受到挤压。
• 环保政策影响供给端：环保核查制度化对农药、钛白粉、炭黑、染料等子行业供给端形成制约，有助于提升行业景气度。
• 需求韧性支撑行业增长：地产、家电、纺织等下游行业需求具备一定韧性，支撑化工品价格中枢稳步提升。
• 投资建议：关注业绩增长确定性较高的子行业及个股，如电子化学品、民营炼化、低估值细分领域龙头、农化产业链等。

关键信息

行业表现

• 2017年全年：

  • 石油开采：收入增长24.6%，净利率增长120.1%
  • 炼油：收入增长22.0%，净利率增长42.7%
  • 氮肥：收入增长31.0%，净利率亏损减小
  • 农药：收入增长64.2%，净利率增长196.9%
  • 聚氨酯：收入增长92.1%，净利率增长241.4%

• 2017年四季度：

  • 炼油：收入增长8.4%，净利率增长179.6%
  • 有机硅：收入增长7.6%，净利率增长184.2%
  • 聚氨酯：收入增长147.5%，净利率增长230.3%
  • 氮肥：收入增长28.4%，净利率亏损扩大

• 2018年一季度：

  • 石油开采：收入增长10.1%，净利率增长86.5%
  • 炼油：收入增长6.7%，净利率增长5.7%
  • 农药：收入增长44.8%，净利率增长88.0%
  • 聚氨酯：收入增长44.3%，净利率增长68.0%

重点推荐个股

风险提示

1. 下游需求不达预期的风险：化工行业下游需求广泛，需求波动将直接影响产品市场及价格。
2. 原油价格大幅波动的风险：油价变化将对化工企业成本及利润产生重大影响。

未来展望

• 短期：油价预计仍将维持强势，利好涤纶、塑料、有机原料等高关联品种。
• 中期：化工品价格中枢有望稳步提升，供需格局改善。
• 长期：化工行业将逐步走向集中和一体化。

结论

2018年一季度，化工行业整体表现良好，主要受益于油价上涨、环保政策及下游需求回暖。建议投资者关注业绩增长确定性较高的子行业及个股，包括电子化学品、民营炼化、低估值细分领域龙头及农化产业链等。同时，需警惕下游需求不达预期及原油价格大幅波动的风险。