20210726-安信证券-陕西黑猫-601015.SH-提前赎回内蒙项目股权_焦炭在产权益产能增加45万吨_年_4页_899kb

陕西黑猫（601015.SH）公司总结

核心内容

2021年7月26日，陕西黑猫以5.43亿元的价格提前回购陕西省民营经济高质量发展纾困基金合伙企业持有的内蒙古黑猫煤化工有限公司17.3169%股权，完成收购后，公司对内蒙古黑猫持股比例达到100%，实现对该项目的完全控制。此次收购使公司焦炭权益产能增长197万吨/年，其中在产产能增加45万吨/年，新建产能增加152万吨/年。

主要观点

• 产能扩张：内蒙古黑猫目前焦炭产能为260万吨/年，已点火投产，并计划建设年产880万吨焦炭及联产化工品的项目，显著提升公司焦炭产能。
• 行业前景：焦炭行业因环保督查和去产能政策持续收紧，供给端收缩，有利于价格走高，公司焦化主业将受益。
• 化工品受益于油价上涨：公司主要化工产品包括甲醇和BOD，其价格与国际油价关联紧密。2021年7月，布伦特原油现货价格为74.45美元/桶，同比增长67.76%，预计公司化工品将释放业绩弹性。
• 投资建议：公司获得“增持-A”评级，6个月目标价为10.98元，预计2021-2023年归母净利润分别为29.78亿元、33.79亿元、35.78亿元，对应EPS分别为1.83元、2.07元、2.20元。
• 风险提示：在建工程投产不及预期、焦炭价格大幅下跌可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据概览

估值指标

财务指标趋势

偿债能力

投资评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

陕西黑猫通过收购内蒙古黑猫股权，显著提升了其焦炭产能，同时受益于焦炭行业去产能趋势和国际油价上涨带来的化工品价格上涨，有望释放业绩弹性。公司财务状况持续改善，净利润率和ROIC大幅提升，投资回报能力增强。分析师给予“增持-A”评级，目标价为10.98元，但需关注在建项目投产进度和焦炭价格波动风险。