> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品（09896.HK）总结 ## 核心内容概述 名创优品（09896.HK）于2026年8月28日披露了截至2026年6月30日的季度及中期业绩，展示了公司在国内外市场的表现及未来展望。公司持续推动自有IP战略、门店升级及优化海外经营质量，同时加大股东回报力度，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 国内市场表现 - **收入增长**：2Q26国内收入同比增长22.9%，1H26同比增长26.2%，主要得益于门店扩张和中个位数同店增长。 - **门店扩张**：2Q26国内门店净增72家，累计净增97家，达4665家。 - **同店增长**：1H26同店GMV实现中个位数增长，显示市场韧性。 - **门店升级**：通过MINISO SPACE、MINISO LAND、MINISO FRIENDS及SUPER MINISO等新型店态深化大店及IP战略。 - **会员增长**：国内会员数量同比增长31.0%，达约1.3亿人，会员销售贡献率为77.4%。 - **未来展望**：预计2026年国内同店增长将维持低个位数。 ### 海外市场表现 - **收入增长放缓**：2Q26海外收入同比增长9.1%，较1Q26的21.9%明显放缓；1H26海外收入同比增长14.9%，但同店GMV低个位数下降。 - **门店扩张**：2Q26海外门店净增27家，累计净增61家，达3644家。 - **区域表现**： - 北美、拉美及其他地区同店实现中个位数增长。 - 亚洲（中国除外）和欧洲同店出现高个位数或中个位数下滑。 - **未来展望**：海外业务将由规模扩张转向经营质量优化。 ### TOP TOY业务 - **收入增长**：2Q26 TOP TOY收入同比增长17%，达4.7亿元。 - **市场拓展**：正式进军美国及中国台湾市场，期末门店数达365家，上半年净增31家。 ### 自有IP表现 - **YOYO IP**：推出一年的YOYO IP在2026年6月和7月单月销售额均突破1亿元。 - **跨界合作**：完成与世界级IP的首次跨界合作，逐步发展为能与国际IP平等互动、共同创作的IP资产。 --- ## 关键信息 ### 股东回报 - **股份回购**：1H26公司动用5.18亿元进行股份回购，占2025年全年回购金额的90%以上。 - **回购计划**：2026年6月，董事会批准最高20亿港元的股份回购计划，并推出自动回购机制。 - **回报总额**：1H26通过现金股息和股份回购共向股东返还13.1亿元，相当于同期经调整净利润的121%。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为246/274/299亿元。 - **净利润预测**：经调整净利润分别为25.9/29.5/33.0亿元。 - **核心优势**：公司持续优化各业态、产品、供应链，海内外门店拓展逐步兑现，同时通过渠道、商品、IP及会员建设提升竞争力。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年预计同比增长14.9%，2027年预计增长11.0%，2028年预计增长9.3%。 - **经调整净利润**：2026年预计同比下降9.4%，2027年预计增长13.6%，2028年预计增长12.1%。 - **经调整净利率**：2026年预计为10.5%，2027年预计为10.8%，2028年预计为11.0%。 - **经调整ROE**：2026年预计为24.1%，2027年预计为25.5%，2028年预计为25.6%。 - **资产负债率**：2026年预计为63.2%，2027年预计为62.1%，2028年预计为59.7%。 - **净负债比率**：2026年预计为38.8%，2027年预计为36.8%，2028年预计为30.9%。 - **经调整P/E**：2026年预计为8.6倍，2027年预计为7.6倍，2028年预计为6.8倍。 - **P/B**：2026年预计为2.1倍，2027年预计为1.8倍，2028年预计为1.7倍。 - **P/S**：2026年预计为0.9倍，2027年预计为0.8倍，2028年预计为0.7倍。 --- ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能对盈利能力造成压力。 - **业态扩展不及预期**：新型店态或产品迭代可能未能达到预期效果。 - **宏观消费疲软**：整体消费环境变化可能影响公司业绩。 --- ## 股票信息 - **收盘价（2026年8月28日）**：21.24港元 - **总市值**：25,786.24百万港元 - **总股本**：1,214.04百万股 - **自由流通股比例**：98.48% - **30日日均成交量**：4.01百万股 --- ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经调整P/E | 8.2 | 7.8 | 8.6 | 7.6 | 6.8 | | P/B | 2.2 | 2.1 | 2.1 | 1.8 | 1.7 | | P/S | 1.3 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | --- ## 分析师声明 - **分析师**：李宏科、张冰清 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680525110002 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com --- ## 投资评级说明 - **买入**：相对基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对基准指数跌幅在10%以上。 --- ## 财务报表摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 11656 | 14086 | 14151 | 17225 | 18270 | | 非流动资产 | 6465 | 14547 | 15151 | 15297 | 15239 | | 资产总计 | 18120 | 28634 | 29302 | 32521 | 33509 | | 负债合计 | 7765 | 17914 | 18533 | 20207 | 19996 | | 归属母公司股东权益 | 10315 | 10619 | 10655 | 12187 | 13376 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 16994 | 21444 | 24646 | 27365 | 29912 | | 营业利润 | 3316 | 3303 | 3036 | 3493 | 3924 | | 经调整营业利润 | 3401 | 3634 | 3343 | 3673 | 4124 | | 经调整净利润 | 2721 | 2862 | 2594 | 2946 | 3303 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2168 | 2578 | 2047 | 2297 | 3183 | | 投资活动现金流 | -533 | -7020 | -435 | -918 | -778 | | 筹资活动现金流 | -1721 | 4969 | -1332 | -284 | -998 | | 现金净增加额 | -87 | 489 | 281 | 1094 | 1409 | --- ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经调整P/E | 8.2 | 7.8 | 8.6 | 7.6 | 6.8 | | P/B | 2.2 | 2.1 | 2.1 | 1.8 | 1.7 | | P/S | 1.3 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | --- ## 免责声明 - 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。 - 报告内容可能随时调整，不保证最新状态。 - 报告信息及推测仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。