20171123-招银国际-潍柴动力-02338.HK-与博世合作更进一步_4页_605kb

潍柴动力-H (2338 HK) 详细总结

核心内容

潍柴动力-H (2338 HK) 是招商银行全资附属机构招银国际的研究对象。公司于2017年11月23日宣布与罗伯特·博世有限公司签订框架合作协议，旨在共同打造国际一流的燃料电池技术产业链，并在智能制造领域展开合作。招银国际维持对公司“买入”评级，目标价为12.50港元，较当前股价8.93港元有约40%的潜在升幅。

主要观点

• 合作重点：潍柴与博世的合作主要集中在研发领域，而非大规模资本支出。博世在燃料电池工程开发、样品研制及部件技术方面有超过10年的经验，有助于潍柴突破燃料电池商用车核心技术并实现产业化。
• 技术优势：通过此次合作，潍柴预期在燃料电池技术上取得重要进展，并建立完整的产业链，推动其在洁净能源技术领域的长线增长。
• 政策支持：中国政府对燃料电池产业提供了较强的政策支持，包括对燃料乘用车、轻型客车货车及大中型客车中重型货车的补贴政策，分别为每辆20万、30万及40万人民币。
• 投资评级：招银国际维持“买入”评级，认为公司未来12个月有超过15%的潜在涨幅。

关键信息

合作内容

• 建立国际一流的燃料电池汽车技术创新链和产业链。
• 共同开发生产氢燃料电池及相关部件。
• 博世助力潍柴建设数字化示范工厂，提升智能化、自动化水平。

技术瓶颈突破

• 潍柴计划于2019年推出燃料电池样品。
• 通过博世的技术支持，有望实现燃料电池商用车核心技术的突破。

财务表现

• 收入：从2015年的74,168百万人民币增长至2017年的151,246百万人民币，预计2019年达到160,470百万人民币。
• 净利润：从2015年的1,412百万人民币增长至2017年的6,404百万人民币，预计2019年达到6,759百万人民币。
• 每股盈利 (EPS)：从0.18元人民币增长至0.80元人民币，预计2019年为0.85元人民币。
• 市盈率 (P/E)：从42.9下降至9.5，预计2019年为9.0。
• EV/EBITDA：从9.3下降至4.5，预计2019年为4.5。
• 市帐率 (P/B)：从1.9下降至1.4，预计2019年为1.4。
• 股息率：从1.3%上升至6.3%。

股价表现

• 当前股价为8.93港元，52周内高点为10.30港元，低点为5.84港元。
• 6个月的绝对回报为38.3%，相对回报为17.9%。

股东结构

• 潍柴控股集团有限公司持股16.83%。
• 潍坊市投资集团有限公司持股3.71%。
• 自由流通（H股）持股24.22%。
• 自由流通（A股）持股55.24%。

财务比率

• 销售组合：柴油机占比23%-27%，叉车及供应链解决方案占比48%-44%。
• 毛利率：从23.1%下降至22.0%，预计2019年为22.6%。
• 息税前利润率：从5.1%上升至7.6%，预计2019年为7.4%。
• EBITDA利润率：从12.3%下降至11.7%，预计2019年为11.7%。
• 税后利润率：从3.0%上升至5.5%，预计2019年为5.6%。
• 净财务杠杆：从59.1%下降至13.2%，预计2019年为净现金。
• 流动比率：从1.4上升至1.5，预计2019年为1.5。
• 资产回报率：从1.9%上升至5.0%，预计2019年为5.0%。
• 资本回报率：从4.4%上升至18.8%，预计2019年为16.7%。

现金流量

• 经营现金流：从6,839百万人民币增长至16,281百万人民币。
• 投资活动现金流：从-4,116百万人民币下降至-2,448百万人民币。
• 融资活动所得现金净额：从-2,176百万人民币下降至-8,649百万人民币。
• 现金增加净额：从547百万人民币增长至5,184百万人民币。

潍柴动力-H (2338 HK) 股票数据

• 市值：约71,415百万港元。
• 3月平均流通量：约117百万港元。
• 总股本：约7,997百万股。

风险因素

• 2018年重卡及发动机需求下滑严重。
• 供应链解决方案项目可能延迟。
• 技术风险，尤其是燃料电池技术的商业化进程。

投资评级

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%。

免责声明及披露

• 报告中的观点反映分析师个人意见，与薪酬无直接或间接关系。
• 分析师确认在报告发布前30日及发布后3个工作日内未买卖相关证券。
• 报告中的信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性、完整性和有效性。
• 本报告可能与招银国际其他报告存在不同观点，投资者需注意利益冲突。

分析师信息

• 冯键嵘，CFA
• 电话：(852)39000826
• 邮件：waynefung@cmbi.com.hk

公司信息

• 公司名称：潍柴动力-H (2338 HK)
• 公司网站：www.weichaipower.com
• 审计师：安永
• 招银国际证券有限公司
  • 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  • 电话：（852）39000888
  • 传真：（852）39000800
  • 招银国际证券有限公司为招银国际金融有限公司之全资附属公司，招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司。