20181101-招银国际-潍柴动力-02338.HK-三季度利润下行符合预测；四季度复苏可期_4页_648kb

潍柴动力-H (2338 HK) 2018年三季度总结

核心内容

潍柴动力-H在2018年第三季度录得净利润16亿元人民币，同比下降18%。尽管收入同比下降8%，但公司有效控制了运营成本，并在部分财务指标上有所改善。

主要观点

• 利润表现：三季度净利润为16亿元人民币，同比下降18%，但公司对全年盈利预测保持信心，前三个季度净利润已达60亿元人民币，占全年预测的82%。
• 毛利率变化：三季度毛利率环比上升0.7个百分点至21.3%，显示成本控制得当。
• 财务费用改善：财务费用净额同比下降81%至4,300万元人民币，显示出公司对财务成本的有效管理。
• 四季度展望：预计四季度表现将好转，主要由于基建支出增长趋于稳定，支撑工程重卡需求。
• 估值与评级：招银国际维持买入评级，目标价为11.80港元，当前股价为7.75港元，潜在升幅达52%。按现价计算，收益率超过6%，具有吸引力。

关键信息

营收与利润

• 三季度收入同比下降8%，但不包括KION的收入下降幅度为16%。
• KION（潍柴拥有45%股权的子公司）三季度收入同比增长3%至19亿欧元。
• 三季度税后利润为16亿元人民币，同比下降18%。

成本与费用控制

• 销售及分销费用同比下降13%至24亿元人民币。
• 管理费用同比下降17%至14亿元人民币。
• 财务费用净额同比下降81%至4,300万元人民币。

股息与回报率

• 股息率从2.7%增长至7.1%。
• 权益收益率从7.7%增长至17.7%。
• 每股账面值从3.97元人民币增长至6.11元人民币。

投资评级与估值

• 招银国际维持买入评级，目标价为11.80港元。
• 潍柴动力-H的市盈率从21.4下降至6.6，EV/EBITDA从6.8下降至3.4，显示估值逐步走低。

股东结构

• 潍柴控股集团有限公司持股16.83%。
• 潍坊市投资集团有限公司持股3.71%。
• 自由流通（H股）占24.22%，自由流通（A股）占55.24%。

股价表现

• 1个月累计下跌20.4%，3个月累计下跌18.0%。
• 6个月累计下跌10.8%，但相对回报为0.7%。

财务数据预测（FY18E-FY20E）

• 营业额：从162,213百万人民币增长至169,760百万人民币。
• 净利润：从7,339百万人民币增长至8,236百万人民币。
• 每股盈利（EPS）：从0.92元人民币增长至1.03元人民币。
• EBITDA：从20,732百万人民币增长至21,879百万人民币。

现金流

• 经营现金流：从17,658百万人民币增长至20,346百万人民币。
• 投资活动现金流：从-19,630百万人民币减少至-3,417百万人民币。
• 融资活动所得现金净额：从11,742百万人民币减少至-4,577百万人民币。
• 现金增加净额：从4,864百万人民币增长至10,984百万人民币。

资产负债表

• 总资产：从189,638百万人民币增长至201,520百万人民币。
• 总权益：从56,355百万人民币增长至77,778百万人民币。
• 净负债/总权益比率：从34.2%下降至净现金状态。

盈利能力比率

• 毛利率：从21.8%增长至22.6%。
• 息税前利润率：从7.4%增长至8.0%。
• EBITDA利润率：从12.2%增长至12.9%。
• 税后利润率：从6.1%增长至6.4%。

增长率

• 收入增长率：从7.0%增长至2.8%。
• 毛利增长率：从9.3%增长至3.2%。
• 净利润增长率：从7.8%增长至5.9%。

资产负债比率

• 流动比率：从1.3增长至1.7。
• 平均应收账款周转天数：从40天下降至30天。
• 平均存货周转天数：从71天下降至55天。
• 平均应付账款周转天数：从93天下降至84天。

风险因素

• 重卡和发动机需求进一步疲软。
• 供应链解决方案相关项目可能延误。
• 技术风险。

投资建议

• 招银国际维持买入评级，目标价为11.80港元。
• 潍柴动力-H的收益率超过6%，具有吸引力。

免责声明

• 本报告基于公开信息，招银国际不保证其准确性、有效性和完整性。
• 报告中的预测和意见可能随时调整，不承诺变更通知。
• 投资决策应独立评估，招银国际不提供个人投资建议。

分析员声明

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• 分析员未在报告发布前买卖相关证券，也不会在发布后3个工作日内买卖。

投资评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

数据来源

• 公司资料
• 招银国际研究预测
• 彭博数据
• 港交所数据

公司信息

• 公司名称：潍柴动力-H (2338 HK)
• 审计师：安永
• 公司网站：www.weichaipower.com

投资者注意事项

• 本报告可能涉及重大风险，投资决策需谨慎。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行评估。
• 报告数据仅供参考，实际情况可能与预测不符。