20130807-兴业证券-天奇股份-002009.SZ-近看风电扭亏_未来关注仓储物流和汽车回收_30页_1mb

天奇股份（002009）投资分析总结

核心内容

天奇股份是一家专注于物流自动化技术装备的知名供应商，业务涵盖物流自动化装备产业和风电零部件产业。公司2012年实现营业收入17.19亿元，同比增长11.3%，净利润4900万元，同比增长31.7%。尽管风电业务受行业低迷影响仍处于亏损状态，但亏损额同比收窄47.45%，预计2013年有望扭亏。公司同时布局仓储物流和汽车回收拆解领域，拓展成长空间。

主要观点

• 汽车物流设备业务稳定增长：公司在国内汽车物流自动化设备市场占据龙头地位，未来随着旧线改造需求的增加，该业务将获得高于行业平均增速的稳定增长。
• 风电业务有望扭亏：公司已进入国际风电整机商供应链，海外订单增长带来毛利率改善，预计2013年扭亏。国内风电市场在“十二五”规划推动下将逐步复苏，有利于公司盈利改善。
• 仓储物流设备市场空间广阔：随着阿里巴巴等企业加速布局仓储，自动化仓储物流设备需求将快速增长，公司具备技术和经验优势，有望成为新利润增长点。
• 汽车回收拆解业务前景广阔：随着汽车保有量增加，报废量迅速上升，公司通过与德国ALBA合作，提前布局汽车回收拆解业务，未来将带来显著经济效益。

关键信息

市场数据

• 报告日期：2013-08-07
• 收盘价：10.71元
• 总股本：321.01百万股
• 流通股本：169.91百万股
• 总市值：3438.03百万元
• 流通市值：1819.76百万元
• 净资产：1333.4百万元
• 总资产：3799.35百万元
• 每股净资产：4.15元

盈利预测与估值

• 预计2013-2015年EPS分别为0.28、0.36和0.45元
• 对应当前股价PE分别为38.21、29.75和23.80倍
• 首次覆盖给予增持评级

股价表现催化剂

1. 汽车行业固定资产投资增速大幅上升
2. 风电项目大规模开工
3. 公司物流仓储自动化项目获得新订单
4. 国家出台关于废旧汽车回收拆解的新政策

风险提示

1. 汽车行业固定资产投资大幅放缓
2. 风电行业复苏遇阻
3. 自动化仓储业务发展受阻
4. 废旧汽车回收拆解市场发展慢于预期

业务分析

汽车物流设备业务

• 2012年营业收入达9.4亿元，同比增长9.6%
• 公司产品竞争力强，积累了丰富的大型项目经验
• 与外资相比，产品性价比高、服务响应快
• 未来将受益于旧线改造需求增长，保持稳定增长

风电业务

• 2012年亏损3104.55万元，但亏损额同比收窄
• 公司已进入GE供应链，海外订单增长显著
• 国内风电市场在“十二五”规划推动下将逐步复苏
• 2013年有望扭亏，若成功将直接带来公司业绩翻番

仓储物流设备业务

• 国内仓储物流设备市场急速增长，2012年投资达4万亿，同比增长23.8%
• 公司参与白云机场项目，产品已获认证，未来将重点开发支线机场市场
• 阿里巴巴等企业推动智能物流骨干网建设，带动自动化仓储设备需求
• 2013年自动化分拣与储运系统业务收入预计增长至142.23亿元

汽车回收拆解业务

• 我国汽车产销量稳步增长，2013年上半年超过1000万辆
• 汽车报废量逐年上升，2020年预计达1200万辆
• 国内汽车回收率低，发展空间巨大
• 公司与德国ALBA合作，建设再生资源产业基地，预计年处理能力达10万辆
• 项目达产后每年可带来5000万至1亿元净利润

未来展望

公司通过拓展仓储物流和汽车回收拆解业务，有望打开成长天花板。预计未来三年内，公司将在传统业务稳定增长的基础上，迎来风电业务扭亏和新业务带来的业绩提升，实现整体业绩的显著增长。