20260505-开源证券-苏垦农发-601952.SH-公司信息更新报告_种植种业基本盘稳固_全产业链经营显韧性_4页_891kb

报告摘要

苏垦农发（601952.SH）总结

核心内容

苏垦农发（601952.SH）发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年营收100.71亿元，同比下降7.75%，归母净利润5.48亿元，同比下降24.96%。2026年第一季度营收20.90亿元，同比下降2.01%，归母净利润0.49亿元，同比下降40.40%。公司基于行业基本面变化及气候对种植行业的影响，调整了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.78亿元、6.36亿元和7.11亿元，对应EPS分别为0.42元、0.46元和0.52元，当前股价对应的PE为23.8倍、21.6倍和19.3倍。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

种植种业基本盘稳固：公司通过种植降本和种业稳增，保持了业务的稳定发展，显示出较强的抗风险能力。
全产业链经营显韧性：公司在多个业务板块协同发展，包括米业、种子、油脂及麦芽，增强了整体业务韧性。
盈利预测调整：2026-2028年盈利预测有所调整，反映出公司对未来业绩的预期与市场环境变化相适应。
股东回报稳定：2025年公司拟现金分红2.89亿元，占归母净利润的52.82%，显示公司对股东的回报承诺。
资产负债结构稳健优化：公司资产负债率下降至48.88%，账面货币资金增加22.83%，财务状况良好。

关键信息

2025年业务表现

种植业务：营收35.82亿元，同比下降1.76%，毛利率20.92%。其中，大小麦收入15.49亿元，同比增长4.19%，毛利率25.99%；水稻收入15.52亿元，同比增长10.11%，毛利率12.53%。
种子业务：收入18.38亿元，同比增长1.43%，毛利率9.92%。麦种销量30.71万吨，同比增长3.94%；稻种销量9.29万吨，同比下降22.19%。
米业业务：收入36.62亿元，同比增长1.53%，毛利率3.26%。
油脂业务：完成对金太阳粮油少数股东股权收购，收入20.92亿元，同比下降8.34%，毛利率4.09%。金太阳粮油2025年实现净利润2141.44万元。
麦芽业务：销量20.19万吨，同比增长1.54%，库存量同比下降29.80%。公司拓展国际市场，完成向韩国及东盟柬埔寨的出口订单。

财务预测（2026-2028）

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2026	11.405	5.78	0.42	23.8
2027	11.969	6.36	0.46	21.6
2028	12.478	7.11	0.52	19.3

财务指标摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	109.17	100.71	114.05	119.69	124.78
归母净利润（亿元）	73.0	54.8	57.8	63.6	71.1
毛利率（%）	14.5	13.2	12.4	13.2	13.6
净利率（%）	6.7	5.4	5.1	5.3	5.7
ROE（%）	10.3	7.7	7.7	8.1	8.6
EPS（元）	0.53	0.40	0.42	0.46	0.52

营运与财务状况

资产负债率：2025年为48.88%，同比下降0.60%。
货币资金：账面货币资金8.49亿元，同比增长22.83%。
研发投入：2025年为1.08亿元，同比增长2.29%。
分红政策：2025年全年拟现金分红2.89亿元，占归母净利润的52.82%。

风险提示

种植成本涨幅超预期
大小麦价格涨幅不及预期
需求不及预期

估值与市场表现

P/B：从2024年的2.0倍降至2028年的1.7倍。
EV/EBITDA：2026年为14.6倍，2028年为11.6倍。

总结

苏垦农发在2025年面临一定的业绩下滑，但通过种植降本与种业稳增，保持了业务基本盘的稳固。公司通过多元业务协同推进，增强了整体经营韧性。尽管2026年一季度业绩承压，但公司对未来的盈利预测保持乐观，预计归母净利润将稳步增长。公司股东回报稳定，财务状况良好，资产负债结构持续优化。公司维持“买入”评级，表明其在行业中的竞争力与增长潜力。然而，需关注种植成本、大小麦价格及市场需求的潜在风险。

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