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苏垦农发（601952）2021年报点评总结

核心内容

苏垦农发（601952）2021年实现营业收入106.4亿元，同比增长23.4%；归母净利润7.4亿元，同比增长10.1%。公司各项业务均衡发展，盈利稳步提升，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业务表现：公司种植、种子、食用油和大米加工四大业务板块均取得良好发展，其中种植业务和种子业务增长显著。
• 种植业务：全年麦稻总产126.6万吨，创历史新高。本部小麦平均亩产1147斤，水稻平均亩产1245斤，拓展基地小麦和水稻亩产也保持在历史高位。
• 种子业务：销售收入15.7亿元，同比增长26.4%。尽管毛利率略有下降，但市场拓展明显加快，全年销售农作物种子38.29万吨。
• 食用油业务：销售收入30.4亿元，同比增长8.0%。毛利率保持稳定，全年销售食用油31.01万吨。
• 大米加工业务：销售收入13.6亿元，同比增长8.1%。毛利率略有下降，全年销售大米34.57万吨。

关键信息

财务数据概览

成长能力预测

• 收入增长率：预计2022-2024年收入增长率分别为14%、8%、3%。
• 利润增长率：预计2022-2024年归母净利润增长率分别为20%、11%、-8%。

营运能力指标

偿债能力指标

股票表现

• 当前价格：14.88元
• 52周价格区间：10.00-15.35元
• 总市值：20,504.64百万
• 流通市值：20,504.64百万
• 总股本：137,800.00万股
• 流通股本：137,800.00万股
• 日均成交额：517.56百万
• 近一月换手率：2.93%

业务结构分析

• 种植收入：31.4亿元，同比增长23.4%。
• 种子收入：15.7亿元，同比增长26.4%。
• 食用油收入：30.4亿元，同比增长8.0%。
• 大米加工收入：13.6亿元，同比增长8.1%。

土地资源与成本控制

• 公司拥有约95.5万亩优质耕地，通过与农垦集团签订土地承包协议进行自主经营。
• 2021年土地承包费单价由398.33元/亩/年调降至361.64元/亩/年，下降9.21%。
• 流转土地（含托管）面积达28.9万亩。

风险提示

• 自然灾害风险
• 粮价下跌风险
• 种植成本上涨风险
• 制种成本上涨风险
• 公司业绩不及预期风险

投资建议

公司各项业务均衡发展，盈利稳步提升，未来三年归母净利润预计分别为8.9亿元、9.8亿元、9.1亿元，对应的PE分别为23.0倍、20.8倍、22.5倍，维持“买入”评级。

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位，覆盖养殖、种子、种植板块。
• 王思言：格拉斯哥大学经济学硕士，2021年加入国海证券，从事养殖、动保、宠物研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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