20180702-信达证券-煤炭行业2018年中期投资策略_国际煤价为何涨幅超国内_——全球煤炭供需深度研究_38页_3mb

国际煤价为何涨幅超国内？——全球煤炭供需深度研究总结

核心内容

本报告分析了2018年煤炭行业投资策略，重点探讨了国际煤价涨幅高于国内的原因，并展望了未来全球煤炭供需格局及投资机会。核心观点是：国际煤价趋势性上涨主要由全球煤炭需求增长、供给释放有限以及政策转向全面保供应等因素推动，亚太地区（尤其是印度、日本、韩国及“一带一路”国家）成为推动国际煤价上涨的主要力量，未来两年国际煤炭市场供需趋紧，价格有望继续上行。同时，国内煤炭需求持续增长，供给端释放有限，煤价中枢上扬，行业基本面向好，估值修复空间较大。

主要观点

• 国内需求持续走强：2018年前5个月，六大发电集团日耗同比增长10.85%，全社会发电量和火电发电量增速分别为8.5%和8.1%，煤炭消费弹性系数提升至0.37，显示煤炭需求对经济增长的敏感度增强。
• 供给释放乏力：2018年前5个月煤炭产量同比下降0.59%，库存被动去化，可用天数降至20.7天，供需缺口扩大，煤价持续上涨。
• 国际煤价持续高位运行：2018年国际动力煤价格显著上升，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价同比增长16.99%，印尼HBA价格指数同比增长12.32%，表明全球煤炭市场复苏。
• 政策转向全面保供应：自2017年起，政策从“去产能”转向“保供应”，鼓励新增产能和放开矿业权审批，推动煤炭行业向稳定发展转变。

关键信息

全球煤炭供需趋势

• 全球煤炭产量：2017年全球煤炭产量77.27亿吨，同比增长3.14%，自2014年深度调整后逐步复苏。
• 全球煤炭消费：2017年全球煤炭消费量76.51亿吨，同比增长0.69%，亚太地区煤炭消费占比持续增加，达到74.5%。
• 全球煤炭贸易量：2017年全球煤炭贸易量12.53亿吨，同比增长3.80%，动力煤占主导地位。

国际煤炭供需分析

• 供给端：未来两年国际动力煤供给增量主要来自俄罗斯、印尼和南非，预计年均出口增量约为2000万吨。
• 需求端：印度、日本、韩国及“一带一路”国家的煤电装机增长将显著拉动国际煤炭需求，尤其是印度，预计2018-2019年动力煤进口需求增长10%。
• 亚太地区：亚太地区煤炭产量和消费量占全球70%以上，是推动国际煤价上涨的主要力量，其煤炭需求增速高于中国。

投资机会与建议

• 重点推荐企业：兖州煤业、陕西煤业、中国神华（受益于国际化布局和内生增长），以及西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份（受益于炼焦煤高弹性）。
• 板块配置建议：建议对煤炭板块进行整体性配置，弱化个股，关注估值修复机会。
• 风险因素：贸易战升级、宏观经济失速下滑。

亚太地区煤炭需求增长

• 印度：煤炭产量和消费量持续增长，2017年煤炭消费量达8.5亿吨，预计未来两年进口需求持续增长。
• 日本：能源结构调整推动煤电装机增长，2017年煤炭进口量增长1.02%，预计2018-2019年动力煤进口需求增速可达10%。
• 韩国：煤电产能快速扩张，2017年煤炭进口量增长10.2%，预计未来两年进口增速保持2014年以来的平均水平。

未来展望

• 供需趋势：2018-2020年全球煤炭供需将更加紧张，国际煤价有望继续上涨，国内煤价或受国际影响上行。
• 行业基本面：国内煤炭需求持续增长，供给释放有限，煤价中枢上扬，行业基本面持续向好。
• 投资策略：当前板块基本面良好，市场预期存在偏差，估值处于历史低位，预计下半年将出现估值修复，迎来历史性投资机会。

结论

国际煤价涨幅超国内主要由全球煤炭需求增长、供给释放有限及亚太地区煤电装机扩张带动。未来两年国际煤炭市场供需偏紧，价格有望继续上涨，国内煤价亦可能受到国际煤价影响。在此背景下，建议对煤炭板块进行整体配置，重点关注动力煤和炼焦煤细分领域。