20250703-东吴证券-中国水务-00855.HK-FY2025年报点评_核心运营稳健增长_现金流拐点已现_3页_639kb

报告总结：中国水务 (00855.HK) FY2025年度业绩点评

• 业绩概况：公司发布FY2025财年业绩，营业收入约122亿港元，同比下降5.1%；归母净利润约10.75亿港元，同比下降29.9%。主要原因是经济修复缓慢，尤其是房地产行业，导致预期信贷亏损增加4.98亿港元。

• 核心运营表现：尽管整体收入减少，公用事业业务保持稳健增长。供水量达到15亿吨，同比增长7.4%；环保业务收入增长42.2%，溢利增长56.9%，得益于惠州大亚湾美孚项目等新项目。20多个供水项目已启动调价程序。

• 资本开支与现金流：FY2025资本开支降至34亿港元，低于FY2024的53.3亿港元，显示出拐点。每股派息28港仙，派息率42.5%，股息率约4.65%，现金流改善支持派息能力提升。

• 估值与评级：分析师维持“买入”评级，基于核心运营稳健增长和资本开支下降。盈利预测调整：FY2026和2027年归母净利润从先前预测下调至约13.72亿和13.87亿港元，对应P/E ratio从9.14倍降至7.16-6.94倍。

• 风险提示：潜在风险包括项目投运延迟、水价调整不及预期或直饮水推广不足，影响未来业绩。