> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建筑行业2025年及2026年Q1综述 ## 核心内容概览 2025年申万建筑板块整体经营表现承压，全年实现营业收入8.20万亿元，同比下降6.06%；归母净利润1313亿元，同比下降23.42%。板块毛利率和净利率分别下降0.09pct和0.38pct至10.81%和2.09%。2026年Q1板块营业收入和归母净利润分别同比下降6.08%和15.09%，但专业工程和装修装饰板块表现相对较好，归母净利润分别同比增长85.62%和17.49%。 ## 主要观点 - **整体表现**：2025年建筑行业整体承压，收入和利润均出现下滑，但现金流质量有所改善，经营活动现金净流入同比增长59.65%。 - **细分行业差异**：专业工程、化学工程表现相对较好，其他如钢结构、地方建企和建筑央企则面临较大压力。 - **政策与资金**：2026年作为“十五五”规划开局之年，重大工程有望持续推进，带动行业修复。 - **投资建议**：围绕央企出海、专业工程、红利价值与“建筑+”转型配置，关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学等。 - **风险提示**：基建资金投放节奏不及预期、海外业务执行风险、资金回款与信用风险加剧。 ## 关键信息 ### 2025年整体财务表现 - **营业收入**：8.20万亿元，同比下降6.06% - **归母净利润**：1313亿元，同比下降23.42% - **毛利率**：10.81%，同比下降0.09pct - **净利率**：2.09%，同比下降0.38pct - **ROE（摊薄）**：4.88%，同比下降1.73pct - **期间费用率**：6.47%，同比上升0.12pct - **资产及信用减值损失**：1319.07亿元，同比增长18.34% - **经营性现金流**：1771.29亿元，同比增长59.65% - **资产负债率**：77.75%，同比上升0.87pct ### 2026年Q1表现 - **营业收入**：同比下降6.08% - **归母净利润**：同比下降15.09% - **毛利率**：9.06%，同比下降0.13pct - **净利率**：2.54%，同比下降0.28pct，环比上升1.77pct - **收现比**：101.22%，同比上升5.00pct - **付现比**：98.52%，同比上升4.88pct ### 分行业表现 - **建筑央企**：营收同比下降4.60%，净利润同比下降22.38% - **钢结构**：营收同比下降1.68%，净利润同比下降46.46% - **化学工程**：营收同比下降2.53%，净利润同比增长15.73% - **其他专业工程**：净利润同比增长92.86% - **园林工程**：净利润同比增长19.09% - **装修装饰**：净利润同比增长17.49% ### 财务费用与费用率 - **期间费用率**：2025年建筑板块整体期间费用率6.47%，同比上升0.12pct - **财务费用率**：2025年整体财务费用率0.97%，同比上升0.12pct - **资产及信用减值损失**：2025年占收入比重1.61%，同比上升0.33pct ### 资产负债与现金流 - **资产负债率**：2025年建筑板块整体资产负债率77.75%，同比上升0.87pct - **经营性现金流**：2025年净流入1771.29亿元，同比增长59.65% - **投资性现金流**：净流出2785.57亿元，同比减少374.48亿元 - **筹资性现金流**：净流入1743.81亿元，同比减少1383.25亿元 ## 投资建议 - **央企出海**：关注中国交建、中国电建、中国化学等，海外订单增长显著 - **专业工程**：关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、东华科技、鸿路钢构等，受益于AI半导体和洁净室需求增长 - **红利价值**：关注中国建筑、四川路桥、安徽建工、江河集团等，低估值与高分红比例 - **“建筑+”转型**：关注具备产品化、专业化、国际化拓展能力的公司 ## 风险提示 - 基建资金投放节奏不及预期 - 海外业务执行与地缘政治风险 - 资金回款与信用风险加剧