20260527-华源证券-25FY年报_26Q1季报建筑综述_业绩整体承压_现金流改善明显_27页_2mb

建筑行业2025年及2026年Q1综述

核心内容概览

2025年申万建筑板块整体经营表现承压，全年实现营业收入8.20万亿元，同比下降6.06%；归母净利润1313亿元，同比下降23.42%。板块毛利率和净利率分别下降0.09pct和0.38pct至10.81%和2.09%。2026年Q1板块营业收入和归母净利润分别同比下降6.08%和15.09%，但专业工程和装修装饰板块表现相对较好，归母净利润分别同比增长85.62%和17.49%。

主要观点

• 整体表现：2025年建筑行业整体承压，收入和利润均出现下滑，但现金流质量有所改善，经营活动现金净流入同比增长59.65%。
• 细分行业差异：专业工程、化学工程表现相对较好，其他如钢结构、地方建企和建筑央企则面临较大压力。
• 政策与资金：2026年作为“十五五”规划开局之年，重大工程有望持续推进，带动行业修复。
• 投资建议：围绕央企出海、专业工程、红利价值与“建筑+”转型配置，关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学等。
• 风险提示：基建资金投放节奏不及预期、海外业务执行风险、资金回款与信用风险加剧。

关键信息

2025年整体财务表现

• 营业收入：8.20万亿元，同比下降6.06%
• 归母净利润：1313亿元，同比下降23.42%
• 毛利率：10.81%，同比下降0.09pct
• 净利率：2.09%，同比下降0.38pct
• ROE（摊薄）：4.88%，同比下降1.73pct
• 期间费用率：6.47%，同比上升0.12pct
• 资产及信用减值损失：1319.07亿元，同比增长18.34%
• 经营性现金流：1771.29亿元，同比增长59.65%
• 资产负债率：77.75%，同比上升0.87pct

2026年Q1表现

• 营业收入：同比下降6.08%
• 归母净利润：同比下降15.09%
• 毛利率：9.06%，同比下降0.13pct
• 净利率：2.54%，同比下降0.28pct，环比上升1.77pct
• 收现比：101.22%，同比上升5.00pct
• 付现比：98.52%，同比上升4.88pct

分行业表现

• 建筑央企：营收同比下降4.60%，净利润同比下降22.38%
• 钢结构：营收同比下降1.68%，净利润同比下降46.46%
• 化学工程：营收同比下降2.53%，净利润同比增长15.73%
• 其他专业工程：净利润同比增长92.86%
• 园林工程：净利润同比增长19.09%
• 装修装饰：净利润同比增长17.49%

财务费用与费用率

• 期间费用率：2025年建筑板块整体期间费用率6.47%，同比上升0.12pct
• 财务费用率：2025年整体财务费用率0.97%，同比上升0.12pct
• 资产及信用减值损失：2025年占收入比重1.61%，同比上升0.33pct

资产负债与现金流

• 资产负债率：2025年建筑板块整体资产负债率77.75%，同比上升0.87pct
• 经营性现金流：2025年净流入1771.29亿元，同比增长59.65%
• 投资性现金流：净流出2785.57亿元，同比减少374.48亿元
• 筹资性现金流：净流入1743.81亿元，同比减少1383.25亿元

投资建议

• 央企出海：关注中国交建、中国电建、中国化学等，海外订单增长显著
• 专业工程：关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、东华科技、鸿路钢构等，受益于AI半导体和洁净室需求增长
• 红利价值：关注中国建筑、四川路桥、安徽建工、江河集团等，低估值与高分红比例
• “建筑+”转型：关注具备产品化、专业化、国际化拓展能力的公司

风险提示

• 基建资金投放节奏不及预期
• 海外业务执行与地缘政治风险
• 资金回款与信用风险加剧