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预期和现实的博弈 盘面波动放大——有色金属（锌）周报总结

核心内容

本报告分析了2022年8月锌价走势及市场影响因素，涵盖宏观环境、供给与需求、库存变化等多个方面。整体来看，锌价在8月预计震荡偏强，但长期趋势仍向下，市场情绪波动较大。

主要观点

• 锌价走势：8月锌价预计震荡偏强，短期可能在24500-25000元/吨区间承压。
• 市场情绪：盘面表现拉扯，对就业数据、CPI数据及国内政策较为敏感，情绪扰动明显。
• 操作建议：若无持仓，建议等待沽空机会；如已有空仓，建议轻仓持有，等待加仓时机。ZN2209-ZN2210反套可继续持有，注意仓位管理。

关键信息

宏观环境

• 国内：7月制造业PMI回落，各地陆续出台保交楼政策，基建项目预期拉动需求，三季度宏观政策面利好偏多。
• 海外：欧元区CPI持续走高，英国央行加息50bp并坚持国债，显示对抗通胀决心较强；美国非农数据超预期，失业率降至3.5%，劳动力市场强劲，削弱了美联储加息预期。

供给与供给侧利润

• 产量：7月国内精炼锌产量为47.59万吨，环比及同比均下降。
• 进口：1-6月精炼锌净出口量为1.14万吨，远低于2021年同期净进口量42.9万吨。
• 矿产量：国内锌精矿产量153.3万金属吨，累计同比降9.2%；矿进口量181.73万金属吨，累计同比降3.12%。
• TC价格：国产矿TC较上期涨100元/金属吨，矿山利润约为5488元/吨，冶炼利润约125元/吨，现货进口盈亏约为-3786元/吨，较上期下跌2390元/吨。
• 嘉能可警告：欧洲能源危机对锌供应构成重大威胁，但其欧洲冶炼厂Portovesme已于2021年底停产，未表示有新的减产计划。

需求

• 镀锌板卷：产能利用率57.37%，环比下降1.38%，产量下降1.98万吨，库存小幅增加。
• 锌合金：开工率43.91%，环比下降3.9%，产量下降0.05万吨，库存增加0.05万吨。
• 氧化锌：开工率54.5%，产量0.7万吨，环比微降，库存增加3吨。
• 终端需求：三季度终端需求寄希望于基建发力，汽车板块需求较好，家电表现一般，地产成为主要拖累。
• 出口数据：镀锌板卷净出口下降，锌合金净出口大幅减少，氧化锌净出口略有回升。

库存

• 国内库存：截至7月29日，SMM七地锌锭库存为13.44万吨，较上周下降0.25万吨；保税区库存保持稳定。
• LME库存：LME锌库存增至73925吨，主要增量来自亚洲仓库。
• 季节性库存：锌锭社会库存呈现季节性特征，当前库存水平与往年基本一致。

产业数据

期货与现货市场回顾

• 沪锌ZN2209：收于24600元/吨，环比上涨2.61%。
• 伦锌：收于3470美元/吨，环比上涨5.09%。
• 现货价格：上海现货均价24860元/吨，环比上涨590元/吨；广东现货均价24640元/吨，环比上涨520元/吨；天津现货均价24940元/吨，环比上涨680元/吨。
• 进口盈亏：精炼锌现货进口盈亏为-3786元/吨，较上期下跌2390元/吨。

期货持仓与价差

• 沪锌成交量&持仓量：显示市场活跃度及持仓变化。
• 沪锌价差：显示不同合约间的价差变化。
• LME价差：显示伦敦锌市场价差变化。

现货升贴水

• 国内：基差大幅下调，显示市场对上涨锌价接受度较低。
• 国外：基差攀升，显示外盘强于内盘，锌价呈现外强内弱态势。

总结

• 盘面与基本面：锌价在宏观利好和供给侧矛盾的推动下偏强，但基本面仍偏弱，需关注基建需求是否兑现。
• 市场情绪：市场情绪波动大，受政策、数据和外部因素影响明显。
• 投资策略：建议投资者谨慎操作，关注市场情绪变化和政策落地情况。

资料来源与免责声明

• 资料来源：Wind、iFind、SMM、南华研究。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。