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宏观面与基本面博弈：锌价宽幅波动重心下移

核心内容概述

2023年国内锌市场预计供应小幅过剩，锌价或呈现宽幅波动，重心下移。整体来看，锌市场面临供应增长与需求疲软的双重压力，叠加海外宏观局势和国内政策面的不确定性，锌价走势将受到多重因素的影响。

主要观点

供应端

• 国内锌精矿：2022年1-10月国产锌精矿产量同比下降7.7%，加工费由年初的3750元/吨上涨至5400元/吨。预计2023年新增产量8.2万吨，供应宽松局面或持续至二季度中，随后可能转为紧平衡。
• 海外锌精矿：2022年海外矿山产量同比小幅下降24.22万吨，但随着澳洲全面开放政策实施和Neves-Corvo扩建计划推进，2023年海外矿山产量预计同比增加22.7万吨。
• 锌锭供应：2022年国内锌锭产量同比下降2.48%，但2023年预计新增产能79.8万吨，产量有望达到640万吨，同比增加6.4%。随着冶炼厂利润增加，一季度产量可能偏高，而消费进入淡季，库存或逐步累积。
• 进出口：2022年1-10月国内锌锭净出口1.88万吨，出口量同比大幅增加，但2023年出口或维持低位，进口量可能小幅增加。

需求端

• 传统消费板块：2022年地产、汽车、家电等传统消费板块需求疲软，全年锌消费量预计600万吨，较2021年下降11%。2023年地产“保交楼”政策或提振市场信心，但长期用锌需求仍面临压力；汽车板块持续下滑，对锌需求贡献有限；家电出口受海外经济影响回落。
• 新能源与基建：2023年锌需求预计增加至615万吨，同比增加2.5%。主要增量来自光伏、风电和基建项目，其中光伏预计带动5.58万吨消费，风电预计带动6.99万吨消费。基建投资增速可能保持相对高位，但后续增长强度和持续性需关注政策支持。

宏观因素

• 美联储货币政策紧缩方向未变，但加息步伐放缓，对经济衰退的担忧增加，或将影响锌价走势。
• 2023年锌价预计在21000-25500元/吨之间宽幅震荡，建议以逢高做空策略应对。

关键信息

供应与需求预测

• 2023年供应：锌锭产量预计达640万吨，同比增加6.4%。
• 2023年需求：预计锌消费量615万吨，同比增加2.5%，主要来自光伏、风电和基建。
• 2022年消费量：预计全年锌消费量600万吨，同比下降11%。

库存情况

• 国内库存：截至11月21日，SMM七地锌锭库存为6.02万吨，预计2023年上半年库存缓慢累库。
• LME库存：处于历史低位，预计若欧洲冶炼厂复产，库存将缓慢回升。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息
2. 海外减停产范围扩大
3. 消费好转不及预期

策略建议

• 价格区间：预计沪锌合约价格在21000-25500元/吨之间宽幅震荡。
• 操作建议：建议以逢高做空思路对待。
• 套利策略：内外正套。

初级加工端分析

镀锌

• 2022年镀锌开工率维持低位，预计2023年内需略有恢复，但出口仍低迷。

氧化锌

• 终端轮胎订单偏弱，氧化锌需求低迷，预计2023年二季度缓慢复苏。

锌合金

• 受“保交楼”政策及新能源汽车带动，开工率略有回升，但整体仍处于淡季。

终端用锌分析

基建投资

• 基建投资增速可能保持相对高位，但后续增长强度和持续性需关注政策支持。
• 基建是国内锌需求最大的领域，占30%以上。

房地产

• 2022年地产销售面积和销售额均同比下降，但“保交楼”政策提振市场信心。
• 2023年下半年至2024年上半年房地产竣工面积增速有望改善，但整体需求仍面临不确定性。

交通运输

• 汽车产业对锌需求贡献有限，传统汽车用锌量减少，新能源汽车用锌量维持中性预期。

耐用消费品

• 家电出口受海外经济影响回落，预计2023年出口量继续下滑，内销略有回升。

新能源

• 光伏和风电是2023年锌需求的主要增长点，预计带动约12.57万吨新增需求。

图表与数据支持

• 图1至图30：涵盖锌升贴水、产量、进口、出口、库存等关键指标。
• 表1至表6：提供锌矿产量、冶炼厂产能、全球锌平衡表等详细数据。

总结

2023年锌市场面临供应增长与需求疲软的矛盾，预计锌市将小幅过剩，锌价或持续承压。在宏观政策和经济预期的不确定性下，锌价走势仍需关注美联储加息、国内政策调整及经济数据变化。新能源与基建将成为需求增长的主要动力，而传统消费板块如地产、汽车、家电则面临较大压力。整体来看，锌价或在21000-25500元/吨区间宽幅震荡，操作上建议以逢高做空为主。