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公司研究/中报点评总结

核心内容

星网锐捷（002396）于2018年8月29日发布2018年半年报，显示公司上半年实现营业收入35.17亿元，同比增长47.39%；归母净利润1.17亿元，同比增长126.39%；扣非净利润0.51亿元，同比增长61.92%。公司预计2018年前三季度净利润增速为10%~50%。基于对公司业务结构和市场前景的分析，维持“买入”评级，合理价格区间为25.25~27.35元。

主要观点

业绩表现

• 上半年营业收入与净利润均实现显著增长，符合市场预期。
• 升腾资讯作为公司核心业务之一，上半年营收6.55亿元，同比增长51%，净利润0.51亿元，同比增长211%。
• 德明通讯上半年实现营收4.67亿元，同比增长130%，净利润0.31亿元，同比增长206%。
• 锐捷网络在数据中心交换机、云课堂产品线增长较快，同时积极拓展海外市场，设立马来西亚、土耳其子公司。

业务布局

• 公司以“云终端”为中心，布局“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等多个细分市场。
• 升腾资讯已全资纳入上市公司体系，为公司带来显著业绩提升。
• 德明通讯凭借产品定制化能力和品牌认可度，成功拓展美国市场，并积极开拓欧洲及亚洲市场。
• 锐捷网络在云终端市场表现突出，同时加强与K米平台的线上线下整合。

未来展望

• 公司未来有望持续受益于云产业发展，预计2018~2020年EPS分别为1.05/1.34/1.63元。
• 盈利预测显示，公司归母净利润将从2018年的6.14亿元增长至2020年的9.49亿元。
• 公司估值合理，PE分别为19.52/15.34/12.63倍，PB分别为3.14/2.66/2.20倍。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年预计为10,065百万元，同比增长30.63%。
• 归母净利润：2018年预计为6,136.8百万元，同比增长29.93%。
• EPS：2018年为1.05元，2019年为1.34元，2020年为1.63元。
• 净利润率：预计从6.13%提升至6.11%。
• ROE：预计从14.75%提升至17.38%。
• 资产负债率：预计从41.78%下降至39.44%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：20.54元
• 合理价格区间：25.25~27.35元
• 目标PE：19.52/15.34/12.63倍

风险提示

• 云终端发展不及预期
• 市场拓展不及预期
• 中美贸易争端升级影响美国市场销售

公司基本资料

• 总股本：583.28百万股
• 流通A股：534.10百万股
• 52周内股价区间：17.57~25.61元
• 总市值：11,981百万元
• 总资产：5,777百万元

财务比率

• 毛利率：从43.33%下降至40.63%
• 净利率：从5.62%提升至6.11%
• ROE：从11.08%提升至17.38%
• ROIC：从19.80%提升至35.67%
• 资产负债率：从35.64%上升至41.94%
• 流动比率：从2.21提升至2.30
• 速动比率：从1.68提升至1.65
• 总资产周转率：从1.03提升至1.45
• 应收账款周转率：从5.18下降至5.11
• 应付账款周转率：从4.06下降至4.44

投资者注意事项

• 投资者需关注公司未来在云终端市场的拓展情况。
• 公司业务发展依赖于云产业的持续增长，若云终端发展不及预期可能影响业绩。
• 中美贸易争端可能对德明通讯的美国市场销售产生影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

免责声明

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